Эффективность финансово-хозяйственной деятельности предприятия

Эффективность финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

Определяя пути повышения эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятия, во-первых, необходимо выявить те факторы, которые оказывают отрицательное влияние, а во-вторых, выяснить, способно ли предприятие повысить уровень эффективности своей финансово-хозяйственной деятельности при устранении данных факторов, и какой имеется у предприятия потенциал. Выявление тормозящих факторов и резервов роста осуществляется на основании анализа эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятия, который, как правило, включает в себя анализ использования ресурсов предприятия, оценку их влияния на уровень себестоимости, анализ результатов деятельности и оценку финансового состояния предприятия.

При помощи анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия можно объективно оценить: имущественное состояние предприятия, степень предпринимательского риска, достаточность капитала для текущей деятельности и долгосрочных инвестиций, потребность в дополнительных источниках финансирования, возможность погашения обязательств перед третьими лицами, а затем по его результатам принять обоснованные решения.

Результаты в любой сфере бизнеса зависят от наличия и эффективности использования финансовых ресурсов, которые обеспечивают жизнедеятельность предприятия.

Общая характеристика эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятия может быть дана с помощью целого ряда показателей, основными из которых являются: 1) показатели эффективности использования основных фондов; 2) показатели эффективности использования трудовых ресурсов; 3) показатели рентабельности, платежеспособности, деловой активности и финансовой устойчивости.

1. Понятие эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятия

Финансово-хозяйственная деятельность – это целенаправленно осуществляемый процесс практической реализации функций предприятия, связанных с формированием и использованием его финансовых ресурсов для обеспечения экономического и социального развития. Она осуществляется на всех стадиях жизненного цикла предприятия: от момента его рождения и до момента его ликвидации как самостоятельного субъекта хозяйствования. Процесс осуществления финансово-хозяйственной деятельности предприятия характеризуется широким спектром его финансовых отношений с различными субъектами финансовой системы страны.

Финансово-хозяйственная деятельность предприятия характеризуется, прежде всего, количеством и ассортиментом выпускаемой продукции, а также объемом ее реализации. Объем выпускаемой продукции напрямую зависит от наличия и качества производственных мощностей, наличия необходимого сырья, материалов или комплектующих, персонала соответствующей квалификации, рынков сбыта продукции.

В свою очередь, объем выпускаемой продукции влияет на все другие стороны финансово-хозяйственной деятельности предприятия – себестоимость выпускаемой продукции, объем получаемой прибыли, рентабельность производства, финансовое состояние предприятия.

Финансово-хозяйственная деятельность предприятий – это целенаправленная деятельность на основе принимаемых решений, каждое из которых оптимизируется на основе интуиции или расчетов. Под риском принятия решения понимается вероятность несоответствия полученных результатов реализованного решения поставленным целям.

Под эффективностью финансово-хозяйственной деятельности предприятия следует понимать её результат, полученный или потенциально возможный в процессе преобразования определённых ресурсов в конечный продукт (работу, услугу). Уровень эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятия характеризуется уровнем его затрат, результатов и финансового состояния. Именно поэтому для того, чтобы определить уровень эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятия, необходимо рассчитать комплекс показателей, характеризующих его затратоёмкость, результативность и финансовое состояние.

Для определения сущности финансово-хозяйственной деятельности предприятия необходимо дать определение основных составляющих его элементов. Такими элементами являются: финансы предприятия, структура средств предприятия, структура имущества предприятия, цели финансового анализа, субъекты анализа.

Савицкая Г.В. пишет, что в условиях рынка финансы предприятий приобретают особенно важное значение. Возрастающую роль финансов предприятий следует рассматривать как тенденцию, действующую во всем мире.

Основной целью оценки финансово-хозяйственной деятельности предприятия, по мнению Стражева В.П., является получение небольшого числа ключевых (наиболее информативных) параметров, дающих объективную и точную картину финансового состояния предприятия, его прибылей и убытков, изменений в структуре активов и пассивов, в расчетах с дебиторами и кредиторами, о которых пойдет речь в следующем параграфе выпускной квалификационной работы.

2. Критерии и показатели оценки эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятия

Общая характеристика эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятия может быть дана с помощью таких показателей, как: 1) эффективность использования основных фондов (фондоотдача, фондовооруженность, фондоемкость); 2) эффективность инвестиций (капиталоотдача, капиталоемкость); 3) эффективность использования трудовых ресурсов (производительность труда, трудоемкость); 4) общая эффективность хозяйственной деятельности (рентабельность, прибыльность); 5) эффективность использования активов (число оборотов товарных запасов, отдача текущих активов, недвижимости, общих активов, чистого оборотного капитала); 6) эффективность использования акционерного капитала (доход на акцию, дивиденды на акцию, отношение рыночной цены акции к доходу на акцию).

В российской практике в качестве основных критериев оценки эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятий используют следующие параметры:

- выручку от реализации продукции, работ, услуг (объем продаж);

- бухгалтерскую и чистую прибыль, остающуюся после налогообложения;;

- рентабельность издержек, активов (имущества), инвестиций, объема продаж и т. д.;

- финансовую стабильность;

- финансовый результат собственников предприятия.

Л.В. Донцова и Н.А. Никифорова отмечают, что в рыночной экономике самым главным мерилом эффективности работы организации является результативность.

С целью оценки эффективности работы предприятий обычно используют показатели финансовой устойчивости, доходности, платежеспособности и деловой активности.

Финансовая устойчивость означает такое финансовое состояние предприятия, которое обеспечивает не только стабильное превышение его доходов над расходами, но рост прибыли при сохранении эффективного и бесперебойного функционирования хозяйствующего субъекта.

Рентабельность – один из основных качественных показателей эффективности производства на предприятии, характеризующий уровень отдачи затрат и степень использования средств в процессе производства и реализации продукции. В настоящее время существует большое количество показателей рентабельности, основные из которых представлены в таблице 1.1.

Деловая активность характеризует эффективность текущей деятельности предприятия и связана с результативностью использования материальных, трудовых, финансовых ресурсов предприятия и с показателями оборачиваемости капитала.

Ликвидность – способность покрывать свои обязательства активами, срок превращения которых в денежную форму соответствует сроку погашения обязательств. Ликвидность означает безусловную платежеспособность организации и предполагает постоянное равенство между ее активами и обязательствами.

В таблице 1.1. представлены основные коэффициенты, используемые для оценки эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

Таблица 1.1

Финансовые коэффициенты, используемые в системе анализа и оценки эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятия

Коэффициенты

Формула

Что показывает

1. 1. Параметры финансовой устойчивости

1.1. Коэффициент финансовой независимости

Кфн= СК/ВБ, где

СК – собственный капитал; ВБ – валюта баланса

Долю собственного капитала в валюте баланса

1.2. Коэффициент задолженности

Ка = ЗК/СК, где ЗК – заемный капитал; СК – собственный капитал

Соотношение между заемными и собственными средствами

1.3. Коэффициент финансирования

Кфин = СК/ЗК

Соотношение между собственными и заемными средствами

1.4. Коэффициент маневренности

Км= СОС/СК, где СОС – собственные оборотные средства

Долю собственных оборотных средств в собственном капитале

1.5. Коэффициент

финансовой

напряженности

Кф.напр. = ЗК/ВБ

Долю заемных средств в валюте баланса заемщика

2. Параметры доходности (рентабельности)

2.1. Рентабельность продаж, %

Rпр. = (Ппр / Вп) × 100, где

Ппр – прибыль от продаж;

Вп – выручка от продаж

Показывает, сколько прибыли приходится на рубль реализованной продукции

2.2. Чистая рентабельность, %

Rч = (Пч / Вп) × 100

Показывает, сколько чистой прибыли приходится на рубль выручки

2.3. Экономическая рентабельность, %

Rэ = (Пэ / А) × 100, где

Пэ – прибыль экономическая; А – средняя стоимость активов

Показывает эффективность использования всего имущества организации

2.4. Рентабельность собственного капитала, %

Rск = (Пч / СК) × 100, где

Пч – чистая прибыль; СК – средняя стоимость собственного капитала

Показывает эффективность использования собственного капитала. Динамика показателя оказывает влияние на уровень котировок акций

2.5. Рентабельность постоянного капитала %

Rпк = (Пч / СК + ДО) × 100, где ДО – средняя стоимость долгосрочных обязательств

Показывает эффективность использования капитала, вложенного в деятельность организации на длительный срок

2.6. Коэффициент устойчивости экономического роста, %

Кэр = (Пч – Див) / СК ×100, где Див – дивиденды, выплаченные акционерам

Показывает, какими темпами увеличивается собственный капитал за счет финансово-хозяйственной деятельности

3. Параметры платежеспособности (ликвидности)

3.1. Коэффициент абсолютной ликвидности

Кал = (ДС + КФВ)/КО, где ДС – денежные средства, КФВ – краткосрочные финансовые вложения; КО – краткосрочные обязательства

Какую часть краткосрочной задолженности предприятие может погасить в ближайшее время (на дату составления баланса)

3.2. Коэффициент текущей (уточненной) ликвидности

Ктл = (ДС + КФВ + ДЗ) / КО, где ДЗ – дебиторская задолженность на последнюю отчетную дату

Прогнозируемые платежные возможности предприятия в условиях своевременного проведения расчетов с дебиторами

3.3. Коэффициент общей ликвидности (платежеспособности)

Кл = (ДС + КФВ + ДЗ + З)/КО, где 3 – запасы товарно-материальных ценностей на последнюю отчетную дату

Достаточность оборотных активов для покрытия краткосрочных обязательств. Характеризует также запас финансовой устойчивости предприятия

4. Параметры деловой активности

4.1. Коэффициент оборачиваемости активов

Коа = ВП/А, где ВП – выручка (нетто) от продаж;

А – средняя за расчетный период стоимость активов

Скорость оборота всего авансированного капитала (активов), т. е. количество совершенных им оборотов за период

4.2. Коэффициент оборачиваемости собственного капитала

КОск = ВП/СК, где

СК – средняя за расчетный период стоимость собственного капитала

Скорость оборота собственного капитала за период

4.3. Коэффициент оборачиваемости чистых активов

КОча = ВП/ЧА, где

ЧА – средняя за период стоимость чистых активов

Скорость оборота чистых активов за период

При оценке эффективности финансово-хозяйственной деятельности необходимо различать показатели и критерии. Показатели экономической эффективности дают представление о том, ценой каких затрат ресурсов достигается экономический эффект. Измерить с помощью одного показателя уровень эффективности невозможно, поскольку он складывается под воздействием многих факторов, порой противодействующих друг другу. Поэтому среди всей совокупности показателей принято выделять один, наиболее полно характеризующий уровень эффективности, имеющий не только количественную, но и качественную определенность. Такой показатель в экономике принято называть критерием.

Критерий – основа оценки любого процесса. Финансовые процессы могут быть оценены через применение к ним различных критериев. Критерии эффективности финансов предприятий предстают как совокупность показателей, позволяющих ответить на вопрос о позитивности сложившейся организации финансовых отношений, скорости и направлениях их изменения. Эффективность финансов предприятий не может быть выражена одним показателем, поскольку представляет собой комплексное понятие, охватывающее различные аспекты организационно-управленческой и собственно финансово-хозяйственной деятельности.

Система критериев эффективности финансов предприятий может быть разделена на финансовые и не финансовые показатели. Такие финансовые показатели как прибыль, убыток, себестоимость, рентабельность, целевые денежные фонды и другие характеризуют в динамике изменение эффективности деятельности предприятия. При этом величина показателей прибыли, и особенно рентабельности, указывает на сложившийся общий уровень эффективности результатов финансово-хозяйственной деятельности.

В наибольшей мере требованиям оценки эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятия отвечает такой показатель, как производительность труда.

Производительность труда – это результативность, эффективность затрат труда в процессе производства.

Под ростом производительности труда подразумевается экономия затрат труда (рабочего времени) на изготовление единицы продукции или дополнительное количество произведенной продукции в единицу времени, что непосредственно влияет на повышение эффективности производства.

Производительность труда (Пт) рассчитывается по следующей формуле:

Пт = Выработка = Оп / Чс, где (1.1)

Оп – объем производства продукции, выполненных работ, оказанных услуг за расчетный период (месяц, квартал, год), тыс. руб.;

Чс – среднесписочная численность персонала за расчетный период, человек.

Менеджеры зарубежных компаний называют этот показатель самым главным показателем.

Положительное движение производительности труда связно с обеспечением изменения фондовооруженности и фондоотдачи.

Фондовооруженность – это показатель, характеризующий оснащенность работников предприятий основными производственными фондами (средствами).

Фондоотдача – показатель, характеризующий уровень эффективности использования основных производственных фондов предприятия.

Рост производительности труда обычно сопряжен с опережающим ростом фондоотдачи над движением фондовооруженности труда.

Основой роста внутрихозяйственных денежных накоплений и укрепления финансов предприятий, не занимающихся производством, выступает рост товарооборота, или объема операций купли-продажи и экономия издержек обращения.

Рост производительности труда, как правило, сопровождается снижением трудоемкости, материалоемкости, энергоемкости, фондоемкости производства продукции. Рост производительности труда не должен сопровождаться одинаковым ростом заработной платы, которая, в свою очередь, не должна опережать темпы роста производительности труда, а отставать от них. Таково требование снижения трудоемкости выпускаемой продукции.

Очень часто из-за не правильного подхода к финансированию своих расходов предприятие оказывается в тяжелом финансовом положении, когда предприятие испытывает недостаток собственных оборотных средств и не имеет денег на счетах. Эффективность финансов предприятий во многом зависит от трех составляющих: формирование, распределение, использование финансовых ресурсов.

Следует различать текущую и вероятную (будущую) эффективность финансов предприятий. Первая, связана с промежуточными результатными формами проявления эффективности финансов предприятий. Вторая, – во многом предопределяется наличием, или отсутствием принципиальных сдвигов в ходе проведения текущей финансовой работы.

Эффективность распределения – вероятная (ожидаемая), фундаментальная форма проявления эффективности финансов предприятий, важная составляющая их финансовой стратегии. Эффективность финансирования – промежуточная, текущая, результатная форма проявления этой составляющей стратегии предприятия, т.е. распределения.

Эффективность распределения и финансирования – важные критерии оценки эффективности политики в области управления финансами.

3. Способы оценки и основные направления повышения эффективности использования активов предприятия

Наиболее приемлемой для оценки эффективности использования активов предприятия и разработки предложений по ее повышению является классификация активов на оборотные и внеоборотные.

Важнейшей характеристикой операционного цикла, существенно влияющей на объем, структуру и эффективность использования оборотных активов, является его продолжительность. Она включает период времени от момента расходования предприятием денежных средств на приобретение входящих запасов материальных оборотных активов до поступления денег от дебиторов за реализованную им продукцию.

Формула, по которой рассчитывается продолжительность операционного цикла предприятия, имеет вид:

ПОЦ = ПОда + ПОмз + ПОгп + ПОдз, где (1.2)

ПОЦ – продолжительность операционного цикла предприятия, в днях;

ПОда – период оборота среднего остатка денежных активов, в днях;

ПОмз – продолжительность оборота запасов сырья, материалов и других материальных факторов производства в составе оборотных активов, в днях;

ПОгп – продолжительность оборота запасов готовой продукции, в днях;

ПОдз – продолжительность инкассации дебиторской задолженности, в днях.

Экономическая эффективность использования оборотных активов выражается в полезном результате, получаемом предприятием в ходе его деятельности. Она определяется показателями оборачиваемости.

Оборачиваемость оборотных средств выражают с помощью коэффициента оборачиваемости, длительности одного оборота и отдачи оборотных средств, исчисляемой по стоимости товарной продукции или прибыли на 1 рубль оборотных средств.

При расчете продолжительности кругооборота оборотных средств Савицкая Г.В. предлагает использовать следующую методику.

Коэффициент оборачиваемости исчисляют по следующей формуле:

К = V / OC, где (1.5)

V – объем реализации (продаж); ОС – средний остаток оборотных средств.

Величина, обратная коэффициенту оборачиваемости, называется коэффициентом закрепления, который отражает, сколько оборотных средств приходится на рубль реализации.

Длительность одного оборота оборотных средств (tд), дней, рассчитывают по формуле:

tд = Д / К˚, где (1.6)

где Д – количество дней в периоде (год – 360, квартал – 90 дней).

Подставив в приведенное выше выражение для tд значение показателя К˚ получим формулу для расчета продолжительности кругооборота оборотных средств:

tд = Д • ОС / V, где (1.7)

Политика управления оборотными активами, как отмечают большинство авторов, является частью краткосрочной финансовой политики организации. Ее суть заключается в определении необходимого объема, как отдельных элементов, так и общего объема оборотных активов, формировании оптимальной структуры источников их формирования.

Основные этапы формирования политики управления оборотными активами предприятия, согласно методике Бланка И.А., представлены на рисунке 1.1

Эффективность финансово-хозяйственной деятельности предприятия

Рис. 1.1 Основные этапы формирования политики управления оборотными активами предприятия

Первый этап – Анализ оборотных активов предприятия в предшествующем периоде. Он включает следующие стадии:

- анализ динамики общего объема оборотных активов, которые использует предприятие;

- анализ динамики отдельных элементов оборотных активов предприятия. На этом этапе анализируются темпы изменения каждого из элементов оборотных активов в сопоставлении с темпами изменения выручки от продаж; рассчитывается удельный вес каждого элемента оборотных активов в общей их сумме;

- анализ оборачиваемости и ликвидности отдельных элементов оборотных активов и общей суммы;

- анализ рентабельности оборотных активов, факторный анализ факторов, влияющих на ее изменение. С этой целью используются коэффициент рентабельности оборотных активов, а также Модель Дюпона:

Рок = Ррп ´ Оок, где (1.2)

Рок – рентабельность оборотных активов;

Ррп – рентабельность реализации продукции;

Оок – оборачиваемость оборотных активов.

- анализ источников формирования оборотных активов.

Второй этап предполагает изучение подходов к формированию оборотных активов предприятия. Теория финансового менеджмента, как пишет Шохин Е.И., рассматривает три принципиальных подхода к формированию оборотных активов предприятия:

1) Консервативный подход предполагает формирование оборотных активов за счет собственного и долгосрочного заемного капитала.

2) Умеренный подход предполагает формирование половины переменной части оборотных активов за счет краткосрочного заемного капитала, а оставшуюся сумму – за счет перманентного капитала.

3) Агрессивный подход предполагает формирование переменной части и половины постоянной части оборотных активов за счет краткосрочного заемного капитала, а оставшейся суммы – за счет перманентного капитала.

На третьем этапе осуществляется оптимизация объема оборотных активов, которая исходит из выбранного типа политики их формирования. Данный этап состоит из трех взаимосвязанных стадий:

I. Первая стадия – на основании анализа оборотных активов на предприятии разрабатывается система мероприятий по выявлению резервов повышения эффективности использования оборотных активов, что, в конечном счете, должно привести к сокращению продолжительности операционного, производственного и финансового циклов.

II. Вторая стадия – исходя из выбранного типа финансовой политики в области формирования оборотных активов и вскрытых резервов снижения финансового цикла, рассчитывается оптимальный размер отдельных элементов оборотных активов.

III. Третья стадия – определяется общий объем оборотных активов предприятия на перспективу:

ОАп = ЗСп + ЗГп + ДЗп + ДАп + Пп, где (1.11)

ОАп – общий объем оборотных активов предприятия на конец рассматриваемого предстоящего периода;

ЗСп – сумма запасов сырья и материалов на конец предстоящего периода;

ЗГп – сумма запасов готовой продукции на конец предстоящего периода;

ДЗп – сумма дебиторской задолженности на конец предстоящего периода;

ДАп – сумма денежных активов на конец предстоящего периода;

Пп – сумма прочих видов оборотных активов на конец предстоящего периода.

IV. На четвертом этапе осуществляется оптимизация постоянной и переменной составляющих оборотных активов. При этом следует помнить, что потребность в отдельных элементах оборотных активов зависит от сезонных особенностей функционирования того или иного предприятия. Большое влияние может оказывать сезонность спроса на товары или услуги предприятия. Исходя из этого, при расчете оптимальной потребности в оборотных активах во внимание принимают сезонную составляющую, которая рассчитывается как разница между максимальной и минимальной потребностью в них в течение года.

Сумма постоянной части оборотных активов определяется по следующей формуле:

 ОАпост = ОАп × Кмин, где (1.12)

 ОАпост – сумма постоянной части оборотных активов в предстоящем периоде;

ОАп – средняя сумма оборотных активов предприятия в рассматриваемом предстоящем периоде;

Кмин – коэффициент минимального уровня оборотных активов.

Расчет максимальной и средней суммы переменной части оборотных активов осуществляется по следующим формулам:

ОАп макс = ОАп × макс – Кмин ) (1.13)

ОАп сред = [ОАп × макс – Кмин )] / 2 = (ОАп макс - ОАпост) / 2, где (1.14)

ОАп макс – максимальная сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде;

ОАп сред – средняя сума переменной части оборотных активов в предстоящем периоде;

ОАпост – сумма постоянной части оборотных активов в предстоящем периоде;

Кмакс – коэффициент максимального уровня оборотных активов;

Кмин – коэффициент минимального уровня оборотных активов.

Далее рассмотрим особенности управления отдельными видами оборотных активов предприятия.

1. Управление запасами сосредоточено на обеспечении бесперебойного осуществления процесса реализации продукции и снижении текущих затрат по их обслуживанию на предприятии.

При управлении запасами осуществляется:

1) Оптимизация размера основных текущих запасов. Самая распространенная модель, которая используется для оптимизации размера запасов – это "Модель экономически обоснованного размера заказа" (EOQ model).

Расчетный механизм EOQ model основан на минимизации совокупных операционных затрат по хранению запасов. При этом все операционные затраты разделяются на следующие группы:

- сумма совокупных операционных затрат по размещению заказа, которая определяется по формуле:

ОЗрз = (ОПП / РПП) Срз, где (1.15)

ОЗрз – сумма совокупных операционных затрат по размещению заказа;

ОПП – объем производственного потребления товаров (сырья или материалов) в рассматриваемом периоде;

РПП – средний размер одной партии поставки товаров;

Срз – средняя стоимость размещения одного заказа.

- сумма затрат по хранению запасов на складе, которая определяется по следующей формуле:

ОЗхр = (РПП / 2) × Сх, где (1.16)

ОЗхр – сумма операционных затрат по хранению запасов на складе;

РПП – средний размер одной партии поставки товаров;

Сх – стоимость хранения единицы товара в рассматриваемом периоде.

Математически Модель EOQ выражается формулой:

РППо = √(2*ОПП*Срзх, где (1.17)

РППо – оптимальный средний размер партии поставки товаров;

ОПП – объем производственного потребления товаров (сырья или материалов) в рассматриваемом периоде;

Срз – средняя стоимость размещения одного заказа;

Сх – стоимость хранения единицы товара в рассматриваемом периоде.

Соответственно оптимальный средний размер производственного запаса определяется по формуле:

ПЗо = РППо / 2, где (1.18)

ПЗо – оптимальный средний размер производственного запаса;

РППо – оптимальный средний размер партии поставки товаров.

2) Оптимизация общей суммы запасов товарно-материальных ценностей, включаемых в состав оборотных активов:

Зп = (Нтх × Оо) + Зсх + Зцн, где (1.19)

Зп – оптимальная сумма запасов на конец рассматриваемого периода;

Нтх – норматив запасов текущего хранения в днях оборота;

Оо – однодневный объем производства (для запасов сырья и материалов)или реализации (для запасов готовой продукции) в предстоящем периоде;

Зсх – планируемая сумма запасов сезонного хранения;

Зцн – планируемая сумма запасов целевого назначения других видов.

2. Управление дебиторской задолженностью связано с оптимизацией размера задолженности и обеспечением инкассации задолженности покупателей за товары, работы и услуги.

При управлении дебиторской задолженностью определяется возможная сумма оборотного капитала, направляемая в дебиторскую задолженность по товарному и потребительскому кредиту.

Расчет необходимой суммы оборотного капитала, направляемого в дебиторскую задолженность, осуществляется по формуле:

ОКдз = [Орк × Кс/ц × (ППКс +ПРс) / 360], где (1.20)

ОКдз – необходимая сумма оборотного капитала, направляемого в дебиторскую задолженность;

Орк – планируемый объем реализации продукции в кредит;

Кс/ц – коэффициент соотношения себестоимости и цены продукции, выраженный десятичной дробью;

ППКс– средний период предоставления кредита покупателям, в днях;

ППс – средний период просрочки платежей по предоставленному кредиту, в днях.

Помимо оптимизации величины дебиторской задолженности, каждое предприятие должно разработать кредитную политику, в рамках которой необходимо будет рассмотреть такие вопросы как:

- срок предоставления кредита (кредитный период);

- кредитный лимит (размер предоставляемого кредита);

- система ценовых скидок или система штрафных санкций.

3. Управление денежными активами составляет неотъемлемую часть функций общего управления оборотными активами.

Основной целью финансового менеджмента в процессе управления денежными активами является обеспечение постоянной платежеспособности предприятия.

Определение минимально необходимой потребности в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности направлено на установление нижнего предела остатка необходимых денежных активов.

Расчет минимально необходимой суммы денежных активов (без учета их резерва в форме краткосрочных финансовых вложений) основывается на планируемом денежном потоке по текущим хозяйственным операциям, в частности, на объеме расходования денежных активов по этим операциям в предстоящем периоде.

Минимально необходимая потребность в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности может быть определена по следующей формуле:

ДАс = ПОод / КОда, где (1.21)

ДАс – планируемая сумма операционного остатка денежных активов предприятия;

ПОод – планируемый объем отрицательного денежного потока (суммы расходования денежных средств);

КОда – количество оборотов среднего остатка денежных активов в плановом периоде.

Расчет минимально необходимой потребности в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности может быть осуществлен и иным методом по следующей формуле:

ДАо = (ДАф + [(ПОд – ФОод) / КОда], где (1.22)

ДАф – фактическая средняя сумма операционного остатка денежных активов предприятия в предшествующем аналогичном периоде;

ФОод – фактический объем отрицательного денежного потока (суммы расходования денежных средств) по операционной деятельности предприятия в предшествующем аналогичном периоде.

В зарубежной практике применяются более сложные модели определения минимального, оптимального, максимального и среднего остатков денежных активов, которые используются в тех случаях, если в связи с неопределенностью предстоящих платежей план поступления и расходования денежных средств не может быть разработан в помесячном (подекадном) разрезе.

Наиболее широко известна и чаще всего используется для этих целей модель Баумоля.

Так, в соответствии с моделью Баумоля остатки денежных активов на предстоящий период определяются в следующих размерах:

а) минимальный остаток ДА принимается нулевым;

б) оптимальный (он же максимальный) остаток рассчитывается по формуле:

ДАмакс =√(2*Ро * ПОдо) / Пд, где (1.23)

ДАмакс – оптимальный размер максимального остатка денежных активов предприятия;

Ро – расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств;

 – уровень потери альтернативных доходов при хранении денежных средств (средняя ставка процента по краткосрочным финансовым инвестициям), выраженный десятичной дробью;

 – планируемый объем отрицательного денежного потока по операционной деятельности (суммы расходования денежных средств)

в) средний остаток денежных активов в соответствии с этой моделью планируется как половина оптимального (максимального) их остатка:

ДА = ДАмакс / 2 (1.24)

Контроль уровня остатка денежных активов, который может обеспечить платежеспособность предприятия, должен исходить из таких критериев, как:

1. Неотложные обязательства (срок исполнения до 1 месяца) ≤ остаток денежных активов

2. Краткосрочные обязательства (срок исполнения до 3 месяцев) ≤ остаток денежных активов + размер чистой стоимости реализации текущей дебиторской задолженности).

Теперь рассмотрим политику управления внеоборотными активами.

Политика управления использованием операционных внеоборотных активов предприятия формируется по следующим основным этапам (рис. 1.2):

Эффективность финансово-хозяйственной деятельности предприятия

Рис 1.2. Основные этапы формирования политики управления внеоборотными активами предприятия

I этап – Анализ операционных внеоборотных активов предприятия в предшествующем периоде. Этот анализ проводится в целях изучения динамики общего их объема и состава, сте­пени их годности, интенсивности обновления и эффективности использования:

На первом этапе анализа рассматривается динамика общего объема операционных внеоборотных активов предприятия – темпы их роста в сопоставлении с темпами роста объема производства и реализации продукции, объема операционных оборотных активов, общей суммы внеоборотных активов. В процессе этого анализа изучается изме­нение коэффициента участия операционных внеоборотных активов в общей сумме операционных активов предприятия. Расчет этого коэффициента осуществляется по формуле:

КУова = ОВАс / (ОВАс + ОАс) (1.25)

где КУова – коэффициент участия операционных внеоборотных активов в общей сумме операционных активов предприятия;

ОВАс – средняя стоимость операционных внеоборотных активов предприятия в рассматриваемом периоде;

ОАс- средняя сумма оборотных активов предприятия в рассматриваемом предприятии.

На втором этапе анализа изучается состав операционных внеоборотных активов предприятия и динамика их структуры. В процессе этого изучения рассматривается соотношение основных средств и нематериальных активов, используемых в операционном процессе предприятия; в составе основных производственных средств анализируется удельный вес движимых и недвижимых их видов (которые в производственной деятельности характеризуют соответственно активную и пассивную их части); в составе нематериальных активов рассматриваются отдельные их виды.

На третьем этапе анализа оценивается состояние используемых предприятием операционных внеоборотных активов по степени их изношенности (амортизации). В процессе такой оценки используются следующие основ­ные показатели.

- Коэффициент износа основных средств. Он рассчи­тывается по следующей формуле:

КИос = Иос / ПСос (1.26)

где КИос – коэффициент износа основных средств;

Иос – сумма износа основных средств предприятия на определенную дату;

ПСос – первоначальна стоимость основных средств предприятия на определенную дату.

- Коэффициент амортизации нематериальных активов. Его расчет производится по следующей формуле:

КАна = Ана / ПСна (1.27)

где КАна – коэффициент амортизации нематериальных активов;

Ана – сумма амортизации нематериальных активов предприятия на определенную дату.

- Коэффициент годности нематериальных активов. Он определяется по следующей формуле:

КГна = ОСна / ПСна (1.28)

где КГна – коэффициент годности нематериальных активов;

ОСна – остаточная стоимость нематериальных активов предприятия на определенную дату;

ПСна – первоначальная стоимость нематериальных активов предприятия на определенную дату.

- Сводный коэффициент годности операционных внеоборотных активов, используемых предприятием. Он рассчитывается по следующей формуле:

КГова = ОВАос / ОВАпс (1.29)

где КГова – сводный коэффициент годности операционных внеоборотных активов, используемых предприятием;

ОВАос – сумма всех используемых предприятием операционных внеоборотных активов по остаточной стоимости на определенную дату;

ОВАпс – сумма всех используемых предприятием операционных внеоборотных активов по первоначальной стоимости на определенную дату.

На четвертом этапе анализа определяется период оборота используемых предприятием операционных внеоборотных активов. Он рассчитывается по следующей формуле:

ПОова = ОВАспс / Исова (1.30)

где ПОова – период оборота используемых предприятием операционных внеоборотных активов, лет;

ОВАспс- среднегодовая сумма всех используемых предприятием операционных внеоборотных активов по первоначальной стоимости;

Исова – среднегодовая сумма износа всех используемых предприятием операционных внеоборотных активов.

На пятом этапе анализа изучается интенсивность обновления операционных внеоборотных активов в предшествующем периоде. В процессе изучения используются следующие основные показатели.

Коэффициент выбытия операционных внеоборотных активов. Он характеризует долю выбывших операционных активов в общей сумме их сумме и рассчитывается о формуле:

КВова = ОВАв / ОВАн (1.31)

где КВова – коэффициент выбытия операционных внеоборотных активов;

ОВАв – стоимость выбывших операционных внеоборотных активов в отчетном периоде;

ОВАн – стоимость операционных внеоборотных активов на начало отчетного периода.

Коэффициент ввода в действие новых операционных внеоборотных активов. Он характеризует долю вновь введенных операционных внеоборотных активов в общей их сумме и рассчитывается по формуле:

КВДова = ОВАвд / ОВАк (1.32)

где КВДова – коэффициент ввода в действие новых операционных внеоборотных активов;

ОВАвд – стоимость вновь введенных операционных внеоборотных активов в отчетном периоде.

Коэффициент обновления операционных внеоборотных активов. Он характеризует прирост новых операционных внеоборотных активов в общей их сумме и рассчитывается по формуле:

КОова = (ОВАвд – ОВАв) / ОВАк (1.33)

где КОова – коэффициент обновления операционных внеоборотных активов;

ОВАвд – стоимость вновь введенных операционных внеоборотных активов в отчетном периоде;

ОВАв – стоимость выбывших операционных внеоборотных активов в отчетном периоде;

ОВАк – стоимость операционных внеоборотных активов на конец отчетного периода.

Скорость обновления операционных внеоборотных активов. Она характеризует средний период времени полного обновления операционных внеоборотных активов. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

СОова = 1 / КВДова (1.34)

где СОова – скорость обновления операционных внеоборотных активов, лет;

КВДова – коэффициент ввода в действие операционных внеоборотных активов в отчетном году (или в среднем за ряд последних лет).

Указанные показатели рассчитываются в процессе анализа не только по операционным внеоборотным активам в целом, но и в разрезе отдельных их видов – основных средств и нематериальных активов.

На шестом этапе анализа оценивается уровень эффективности использования операционных внеоборотных активов в отчетном периоде.

II этап – Оптимизация общего объема и состава операционных внеоборотных активов предприятия. Такая оптимизация, как считает Стоянова Е.С., осуществляется с учетом выявленных в процессе анализа возможных резервов повышения производственного использования операционных внеоборотных активов в предстоящем периоде. К числу основных из таких резервов относятся: повышение производительного использования операционных внеоборотных активов во времени и повышение производительного использования операционных внеоборотных активов по мощности. В процессе оптимизации общего объема операционных внеоборотных активов из их состава исключаются те их виды, которые не участвуют в производственном процессе по различным причинам.

Формула для определения необходимого общего объема операционных внеоборотных активов в предстоящем периоде:

ОПова = (ОВАк – ОВАнп) × (1 + ∆КИв) × (1 + ∆КИм) × (1 + ∆ОРп), где (1.35)

ОПова – общая потребность предприятия в операционных внеоборотных активах в предстоящем периоде;

ОВАк – стоимость используемых предприятием операционных внеоборотных активов на конец отчетного периода;

ОВАнп – стоимость операционных внеоборотных активов предприятия, не принимающих непосредственного участия в производственном процессе, на конец отчетного периода;

∆КИв – планируемый прирост коэффициента использования операционных внеоборотных активов во времени;

∆КИм - планируемый прирост коэффициента использования операционных внеоборотных активов по мощности;

∆ОРп – планируемый темп прироста объема реализации продукции, выраженный десятичной дробью.

По указанной принципиальной формуле может быть рассчитан также необходимый объем операционных внеоборотных активов в разрезе отдельных их видов и элементов, что позволяет оптимизировать их стоимостной состав в рамках общей потребности.

III этап – Обеспечение своевременного обновления операционных внеоборотных активов предприятия. В этих целях, пишут Самсонов Н.Ф., Баранникова Н.П., Володин А.А., на предприятии определяется необходимый уровень интенсивности обновления отдельных групп операционных внеоборотных активов; рассчитывается общий объем активов, подлежащих обновлению в предстоящем периоде; устанавливаются основные формы и стоимость обновления различных групп активов.

IV этап – Обеспечение эффективного использования операционных внеоборотных активов предприятия. Заключается в разработке системы мероприятий, направленных на повышение коэффициентов рентабельности и производственной отдачи операционных внеоборотных активов.

Рост эффективности использования операционных внеоборотных активов позволяет сократить потребность в них (за счет механизма повышения коэффициентов их использования во времени и по мощности), так как между этими двумя показателями существует обратная зависимость. Следовательно, мероприятия по обеспечению повышения эффективности использования операционных внеоборотных активов можно рассматривать как мероприятия по сокращению потребности в объеме их финансирования и повышению темпов экономического развития предприятия за счет более рационального использования собственных финансовых ресурсов.

4. Методы оценки и пути повышения эффективности использования капитала предприятия

Любая организация, ведущая коммерческую деятельность должна обладать определенным капиталом, который представляет собой совокупность материальных ценностей и денежных средств, финансовых вложений и затрат, необходимых для осуществления хозяйственной деятельности.

Капитал предприятия можно рассматривать с нескольких точек зрения. Прежде всего, целесообразно различать капитал реальный, т.е. существующий в форме средств производства, и капитал денежный, т.е. существующий в форме денег.

Капитал предприятия – это части финансовых ресурсов, задействованных организацией в оборот с целью получения дохода.

Необходимо отметить основные характеристики капитала:

1. Капитал предприятия является основным фактором производства.

2. Капитал характеризует финансовые ресурсы предприятия, приносящие доход.

3. Капитал является главным источником формирования благосостояния его собственников.

4. Капитал предприятия является главным измерителем рыночной стоимости организации.

5. Динамика капитала предприятия является важнейшим показателем уровня эффективности его хозяйственной деятельности. Способность собственного капитала к самовозрастанию высокими темпами характеризует высокий уровень формирования и эффективное распределение прибыли предприятия, его способность поддерживать финансовое равновесие за счет внутренних источников. В то же время, снижение объема собственного капитала является, как правило, следствием неэффективной, убыточной деятельности предприятия.

Управление финансовыми ресурсами и источниками их формирования – одна из важнейших задач финансового менеджмента. Наличие финансовых ресурсов в необходимых размерах предопределяет финансовое благополучие предприятия, т.е. его финансовую устойчивость и платежеспособность. Поскольку же финансовые ресурсы вовсе не бесплатны и стоимость из зависит от источника, то возникает задача оптимизации структуры источников финансирования как в долгосрочном, так и в краткосрочном аспекте.

Процесс формирования капитала предприятия неразрывно связан с оценкой его стоимости. Оценка осуществляется по следующим трем этапам.

Первый этап, оценка стоимости отдельных элементов собственного капитала. Проведение такой оценки имеет ряд особенностей:

а) необходимость постоянной корректировки балансовой суммы собственного капитала предприятия. Если предоставленный заемный капитал оценен в ценах приближенных к рыночным, то собственный капитал, отражаемый балансом, текущей рыночной стоимости существенно занижен. В связи с этим сумма собственного капитала в расчетах завышается. Оценка суммы собственного капитала в текущей рыночной стоимости определяется:

На первом этапе определяется стоимость чистых активов.

ЧА=А – ЗК, (1.36)

где ЧА – стоимость чистых активов предприятия;

А – совокупная стоимость активов предприятия;

ЗК – сумма используемого предприятием заемного капитала.

На втором этапе определяется состав чистых активов предприятия.

МОАс = ЧА – ВАо, (1.37)

где МОАс – сумма материальных оборотных активов предприятия, сформированных за счет собственного капитала;

ЧА – стоимость чистых активов предприятия;

ВАо – стоимость внеоборотных операционных активов предприятия.

На третьем этапе проводится индексация балансовой стоимости отдельных элементов внеоборотных операционных активов и собственных материальных активов с целью их оценки по рыночной стоимости.

б) оценка стоимости вновь привлекаемого собственного капитала носит вероятностный, условный характер. Если привлечение заемного капитала основывается на конкретных обязательствах предприятия, то привлечение собственного капитала таких контрактных обязательств не содержит (за исключением эмиссий привилегированных акций).

в) суммы выплат собственникам капитала входят в состав налогооблагаемой прибыли, что увеличивает стоимость собственного капитала в сравнении с заемным. Выплаты собственникам капитала процентов и дивидендов осуществляются за счет чистой прибыли предприятия, в то время как выплаты процентов за заемный капитал осуществляется за счет издержек (себестоимости), а, следовательно, в состав налогооблагаемой базы по прибыли не входят.

г) привлечение собственного капитала связанно с более высоким уровнем рисков инвесторов, что увеличивает его стоимость на размер премии за риск. Претензии собственников основной части капитала (инвесторов) подлежат удовлетворению при банкротстве предприятия в последнюю очередь;

д) привлечение собственного капитала не связано, как правило, с возвратным денежным потоком по основной его сумме, что определяет выгодность использования этого источника предприятием, несмотря на более высокую его стоимость. Собственный капитал включает, только платежи процентов и дивидендов собственникам. Это определяет большую безопасность использования собственного капитала с позиций обеспечения платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия. Рассмотрим механизм управления стоимостью собственного капитала.

Стоимость функционирующего собственного капитала имеет наиболее надежный базис расчета в виде отчетных данных предприятия. В процессе такой оценки учитывается:

а) средняя сумма используемого собственного капитала в отчетном периоде по балансовой стоимости. Расчет этого показателя осуществляется по методу средней хронологической за ряд внутренних отчетных периодов;

б) средняя сумма используемого собственного капитала в текущей рыночной оценке.

в) сумма выплат собственникам капитала (в форме процентов и т.п.) за счет чистой прибыли. В большинстве случаев эту цену определяют сами собственники, устанавливая размер процентов или дивидендов на вложенный капитал в процессе распределения чистой прибыли. Стоимость функционирующего собственного капитала определяется по формуле:

СКфп = ЧПс * 100 / СКс, (1.38)

где СКфп – стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде, %;

ЧПс – сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам предприятия в процессе ее распределения за отчетный период;

СКс – средняя сумма собственного капитала предприятия в отчетном периоде.

Стоимость функционирующего собственного капитала в плановом периоде определяется:

СКфп = СКфо * ПВт, (1.39)

где СКфп – стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в плановом периоде, %;

ПВт – планируемый темп роста выплат прибыли собственникам на единицу вложенного капитала, выраженную десятичной дробью.

Стоимость нераспределенной прибыли последнего отчетного периода. Ценной выступают планируемые на ее сумму выплаты собственникам, которым она принадлежит. С учетом такого подхода стоимость нераспределенной прибыли (СНП) приравнивается к стоимости функционирующего собственного капитала предприятия (СКфп) в плановом периоде:

СНП = СКфп. (1.40)

Стоимость дополнительно привлекаемого акционерного (паевого) капитала рассчитывается в процессе оценки дифференцированно по привилегированным акциям и по простым акциям.

- Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии привилегированных акций определяется с учетом фиксированного размера дивидендов, который по ним заранее предопределен. Кроме выплаты дивидендов, к расходам относятся эмиссионные затраты по выпуску акций (рассчитывается по формуле):

ССКпр = Дпр * 100 / Кпр * (1 – ЭЗ), (1.41)

где ССКпр – стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций, %;

Дпр – сумма дивидендов, предусмотренных к выплате;

Кпр – сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций;

ЭЗ – затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии.

- Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии простых акций требует учета таких показателей: суммы дополнительной эмиссии простых акций; суммы дивидендов, выплачиваемых в отчетном периоде на одну акцию; планируемый темп роста выплат прибыли собственникам капитала; планируемые затраты по эмиссии акций.

По стоимости привлечения данный вид капитала является дорогим, так как расходы по его обслуживанию не уменьшают базу налогообложения прибыли, а премия за риск – наиболее высокая, так как этот капитал при банкротстве защищен в меньшей степени. Расчет стоимости дополнительного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций находится:

ССКпа = Ка * ДпаПВт * 100 / Кпа * (1 – ЭЗ), (1.42)

где ССКпа – стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций, %;

Ка – количество дополнительно эмитируемых акций;

Дпа – сумма дивидендов, выплачиваемых на одну простую акцию, %.

С учетом стоимости элементов собственного капитала и удельного веса каждого из этих элементов в общей его сумме может быть рассчитан показатель средневзвешенной стоимости собственного капитала предприятия.

Второй этап, оценка стоимости отдельных элементов привлекаемого предприятием заемного капитала учитывает ряд особенностей:

а) относительная простота формирования базисного показателя оценки стоимости. Показателем является стоимость обслуживания долга за кредит, купонной ставки по облигациям. Этот показатель прямо оговорен условиями кредитного договора, условиями эмиссии;

б) учет в процессе оценки стоимости заемных средств налогового корректора. Так как выплаты по обслуживанию долга относятся на издержки, соответственно снижают размер стоимости заемного капитала на ставку налога на прибыль. Налоговый корректор – это множитель: (1 – Снп), где Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

в) стоимость привлечения заемного капитала имеет высокую степень связи с уровнем кредитоспособности предприятия, оцениваемым кредитором. Чем выше уровень кредитоспособности предприятия, тем ниже стоимость привлекаемого этим предприятием заемного капитала;

г) привлечение заемного капитала всегда связано с возвратным денежным потоком не только по обслуживанию долга, но и по погашению обязательства по основной сумме этого долга. Так, ставка процента по долгосрочному кредиту во всех его формах, позволяющая предприятию снизить риск неплатежеспособности в текущем периоде, всегда выше, чем по краткосрочному.

Рассмотрим особенности оценки и управления стоимостью заемного капитала в разрезе базовых его элементов.

- Стоимость финансового кредита включает:

стоимость банковского кредита, определяется на основе ставки процента за кредит, оценивается по следующей формуле:

СБК = ПКб * (1 – Снп) / (1 – ЗПб), (1.43)

где СБК – стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита, %;

ПКб – ставка процента за банковский кредит, %;

ЗПб – уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме, выраженный десятичной дробью.

- Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, оценивается на базе ставки купонного процента по ней:

СОЗк = СК * (1 – Снп) / (1 – ЭЗо), (1.44)

где СОЗк – стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, %;

СК – ставка купонного процента по облигации, %;

Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЭЗо – уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, выраженный десятичной дробью.

Во втором случае расчет стоимости определяется:

СОЗд = Дг * (1 – Снп) * 100 / (Но – Дг) * (1 – ЭЗо), (1.45)

где Дг – среднегодовая стоимость дисконта по облигации;

Но – номинал облигации, подлежащий погашению;

- Стоимость товарного (коммерческого) кредита оценивается в разрезе двух форм:

Стоимость товарного (коммерческого) кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа – оценивается размером скидки с цены продукции, при наличном расчете за нее и рассчитывается по формуле:

СТКк = (ЦС * 360) * (1 – Снп) / ПО, (1.46)

где СТКк – стоимость товарного кредита, предоставляемого на условиях краткосрочной отсрочки платежа, %;

ЦС – размер ценовой скидки при осуществлении наличного платежа за продукцию, %;

ПО – период предоставления отсрочки платежа за продукцию, в днях.

2 Стоимость товарного (коммерческого) кредита в форме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением векселем. Формируется на тех же условиях, что и банковского, однако должна учитывать при этом потерю ценовой скидки за наличный платеж за продукцию. Расчет осуществляется по формуле:

СТКв = ПКв * (1 – Снп) / (1 – ЦС), (1.47)

где СТКв – стоимость товарного кредита, предоставляемого на условиях долгосрочной отсрочки платежа с оформлением векселя, %;

ПКв – ставка процента за вексельный кредит, %;

Управление стоимости этой формы товарного кредита, как и банковской, сводится к поиску вариантов поставок аналогичной продукции, минимизирующих размеры этой стоимости.

- Стоимость текущих обязательств предприятия по расчетам при определении средневзвешенной стоимости капитала учитывается по нулевой ставке, так как представляет собой бесплатное финансирование предприятия за счет этого вида заемного капитала. Сроки выплаты этой задолженности (по з/п, налогам, страхованию) строго детерминированы, она не относится к управляемому финансированию с позиций оценки стоимости капитала.

Третий этап, оценка средневзвешенной стоимости капитала предприятия. С учетом приведенных исходных показателей определяется средневзвешенная стоимость капитала (ССК):

ССК = ∑Ci * Уi (1.48)

Рассчитанная средневзвешенная стоимость капитала является главным критериальным показателем оценки эффективности формирования капитала предприятия.

Процесс стратегического управления капиталом предприятия, по мнению Бланка И.А., связан с оценкой и отбором стратегических альтернатив, которые кроме конкретных факторов требуют учета особенностей использования предприятием как собственного, так и заемного капитала.

1. Анализ капитала предприятия в предшествующем периоде. Основной целью этого анализа является выявление тенденций динамики объема и состава капитала в предплановом периоде и их влияния на финансовую устойчивость и эффективность использования капитала.

На первой стадии анализа рассматривается динамика общего объема и основных составных элементов капитала в сопоставлении с динамикой объема производства и реализации продукции; определяется соотношение собственного и заемного капитала и его тенденции; в составе заемного капитала изучается соотношение долго- и краткосрочных финансовых обязательств; определяется размер просроченных финансовых обязательств и выясняются причины просрочки.

На второй стадии анализа, как отмечает Канке, рассматривается система коэффициентов финансовой устойчивости предприятия, определяемая структурой его капитала. В процессе проведения такого анализа рассчитываются и изучаются в динамике следующие коэффициенты:

- коэффициент автономии – чем выше данный коэффициент, тем больше шансов у предприятия справится с рыночной неопределенностью:

Ка = СК / ВБ, где (1.49)

СК – источник собственных средств;

ВБ – общая сумма источников (валюта баланса).

Рекомендуемое значение должно быть меньше либо равно 0,5.

- коэффициент финансирования;

Кфин = СК/ЗК, где (1.50)

СК – собственный капитал;

ЗК – заемный капитал

Рекомендуемое значение больше либо равно 1.

- коэффициент долгосрочной финансовой независимости;

К незав. = (СК + ДО) / ВБ, где (1.51)

ДО – долгосрочные обязательства.

Рекомендуемое значение 0,8 – 0.9.

- коэффициент соотношения долго- и краткосрочной задолженности.

Кдкз = Зд/ПО (1.52)

Зд – долгосрочные обязательства

ПО – текущие обязательства

Нормативный показатель – 1.0

Анализ финансовой устойчивости предприятия позволяет оценить степень стабильности его финансового развития и уровень финансовых рисков, генерирующих угрозу его банкротства.

На третьей стадии анализа оценивается эффективность использования капитала в целом и отдельных его элементов. В процессе проведения такого анализа рассчитываются и рассматриваются в динамике следующие основные показатели:

- период оборота капитала;

Поб = Т / Коб, где (1.53)

Т – продолжительность (в календарных днях) анализируемого периода

Коб – коэффициент оборачиваемости капитала, который рассчитывается по формуле:

Коб = Чистая выручка от реализации (сумма оборота) / среднегодовая стоимость капитала (1.54)

Коэффициент оборачиваемости капитала показывает, сколько оборотов за период делают средства, которые были вложены в имущество предприятия. Если данный коэффициент растет, то повышается деловая активность предприятия.

- коэффициент рентабельности всего используемого капитала;

Ра = ЧПо / Ас, где (1.55)

ЧПо – общая сумма чистой прибыли предприятия, полученная от всех видов хозяйственной деятельности в рассматриваемом периоде;

Ас – средняя стоимость всех используемых активов предприятии в рассматриваемом периоде

- коэффициент рентабельности собственного капитала;

Рск = ЧПо / СКс, где (1.56)

ЧПо – сумма чистой прибыли предприятия, полученная от всех видов хозяйственной деятельности в рассматриваемом периоде

- капиталоотдача, характеризует эффективность использования основного капитал:

К = Стоимость произведенной продукции / стоимость основного капитала (1.57)

- капиталоемкость реализации продукции фиксирует стоимость затрат основного капитала на единицу произведенной продукции

Ке = Стоимость основного капитала / стоимость произведенной продукции (1.58)

2. Оценка основных факторов, определяющих формирование структуры капитала. Практика показывает, что не существует единых рецептов эффективного соотношения собственного и заемного капитала не только для однотипных предприятий, но даже и для одного предприятия на разных стадиях его развития и при различной конъюнктуру товарного и финансового рынков. Вместе с тем, существует ряд объективных и субъективных факторов, учет которых позволяет целенаправленно формировать структуру капитала, обеспечивая условия наиболее эффективного его использования на каждом конкретном предприятии.

Управление капиталом на предприятии сводится к двум основным направлениям – 1) установлению оптимальных для данного предприятия пропорций использования собственного и заемного капитала; 2) обеспечению привлечения на предприятие необходимых видов и объемов капитала для достижения расчетных показателей его структуры.

3. Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности. Для проведения таких оптимизационных расчетов используется механизм финансового левериджа. Проведение многовариантных расчетов с использованием механизма финансового левериджа позволяет определить оптимальную структуру капитала, обеспечивающую максимизацию уровня финансовой рентабельности.

Финансовый леверидж (эффект финансового рычага) рассчитывается по следующей формуле:

ЭФР = (1 – Нп / 100) × (ЭР – ССПС) × ЗС/ СС, где (1.59)

ЭФР – эффект финансового рычага, %;

Нп – ставка налога на прибыль;

ЭР – экономическая рентабельность, %;

СССП – средняя расчетная ставка процента по кредитам (заемным средствам);

СС – собственные средства;

ЗС – заемные средства.

Формула расчета эффекта финансового рычага содержит три сомножителя:

1) (1 – СНП) – не зависит от предприятия

2) (ЭР – СРПС) – разница между рентабельностью активов и процентной ставкой за кредит, которая носит название дифференциал (Д)

3) (ЗК / СК) – финансовый рычаг (ФР).

Следовательно, формулу эффекта финансового рычага можно записать в более коротком виде:

ЭФР = (1 – СНП) × Д × ФР (1.60)

Таким образом:

- Эффективность использования заемного капитала зависит от соотношения между рентабельностью активов и процентной ставкой за кредит. Если ставка за кредит выше рентабельности активов – использование заемного капитала убыточно.

- При прочих равных условиях больший финансовый рычаг дает больший эффект.

4. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости. Процесс оптимизации основан на предварительной оценке стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечения и осуществлении многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала.

5. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков. Этот метод оптимизации связан с процессом дифференцированного выбора источников финансирования различных составных частей активов предприятия. В этих целях все активы предприятия подразделяются на такие три группы:

1) Внеоборотные активы.

2) Постоянная часть оборотных активов. Это неизменная часть активов, размер которых не зависит от сезонных и других колебаний объема операционной деятельности

3) Переменная часть оборотных активов, которая связана с сезонными и другими колебаниями операционной деятельности

Существуют три подхода к финансированию различных групп активов предприятия: консервативный, умеренный или агрессивный (рис. 1.8).

Состав активов предприятия

Консервативный подход к финансированию активов предприятия

Умеренный подход к финансированию активов предприятия

Агрессивный подход к финансированию активов предприятия

Переменная часть оборотных активов

 КЗК

 КЗК

 КЗК

Постоянная часть оборотных активов

 ДЗК+СК

 ДЗК+СК

Внеоборотные активы

 ДЗК+СК

Рис. 1.8. Принципиальные подходы к финансированию активов предприятия

В зависимости от своего отношения к финансовым рискам собственники или менеджеры предприятия избирают один из рассмотренных вариантов финансирования активов. Учитывая, что на современном этапе долгосрочные займы и ссуды предприятиям практически не предоставляются, избранная модель финансирования активов будет представлять соотношение собственного и заемного (краткосрочного) капитала, т.е. оптимизировать его структуру с этих позиций.

6. Формирование показателя целевой структуры капитала. Предельные границы максимально рентабельной и минимально рискованной структуры капитала позволяют определить поле выбора конкретных его значений на стратегический период. В процессе этого выбора учитываются ранее рассмотренные факторы, характеризующие индивидуальные особенности деятельности данного предприятия.

Окончательное решение, принимаемое по этому вопросу, позволяет сформировать на предстоящий период показатель "целевой структуры капитала", в соответствии с которым будет осуществляться последующее его формирование на предприятии путем привлечения финансовых средств из соответствующих источников.

Таким образом, оптимальная структура капитала конкретного предприятия зависит от многочисленных факторов, комбинация которых приводит к тому, что предприятие далеко не всегда стремится использовать преимущества заемного финансирования, а предпочитает прибегать к другим источникам увеличения капитала.

Литература

1. Банк В.Р., Банк С.В., Тараскина А.В. Финансовый анализ: учеб. пособие. М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2006. – 80 – 82 с.

2. Бердникова Т.Б. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия: Учеб. пособие. – М.: ИНФРА-М, 2007. – 176 с.

3. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. – 2-е изд., перераб. и доп. – К.: Эльга, Ника-Центр, 2004. – 209-222 с.

4. Большаков С.В. Финансы предприятий: теория и практика. Учебник. – М.: Книжный мир, 2006. – 101 с.

5. Бурмистрова Л.М. Финансы организаций (предприятий):Учебное пособие. – М.: ИНФРА-М, 2009. – 81 с.

6. Донцова Л.В., Никифорова Н.А. Комплексный анализ бухгалтерской отчетности. – 6-е изд., перераб. и доп. – М.: Изд-во "Дело и Сервис", 2009. – 170 с.

7. Дранко О.И. Финансовый менеджмент: Технологии управления финансами предприятия: Учеб. пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. – 167 с.

8. Дыбаль С.В. Финансовый анализ: теория и практика: Учеб. Пособие. – СПб.: Издательский дом "Бизнес-пресса", 2005, – 101, 102 с.

9. Ефимова О.В, Мельник М.В. Анализ финансовой отчетности: учебное пособие. – 4-е изд., испр. и доп. – М.: Омега-Л, 2009. – 294 – 296 с.

10. Задорожная А. Н. Финансы организаций (предприятий).

11. Ильин А.И. экономика предприятия. Краткий курс / А.И. Ильин. – Минск: Новое знание, 2007. – 215 с.

12. Лапуста М.Г., Мазурина Т.Ю., Скамай Л.Г. Финансы организаций (пре6дприятий): Учебник. – М.: ИНФРА-М, 2008. – 506 с.

13. Любушин Н.П. Экономический анализ. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. – 417, 418 с.

14. Мельник М.В., Герасимов Е.Б. Анализ финансово-хозяйственной деятельности: Учебное пособие.- М.: Форум, ИНФРА-М, 2008. – 131 с.

15. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учебное пособие. – 5-е изд., перераб. и доп. – М.: ИНФРА-М, 2009. – 536 с.

16. Самсонов Н.Ф., Баранникова Н.П., Володин А.А. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов / Под ред. Проф. Н.Ф. Самсонова. – М.: Финансы, ЮНИТИ, 2007. – 495 с.

17. Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф, Финансовый анализ. Управление финансами: Учеб. пособие для вузов. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. – 258 с.

18. Стоянова Е.С. Штерн М.Г. Финансовый менеджмент для практиков. Краткий профессиональный курс. – М.: Перспектива, 2008. – 239 с.

19. Стражев В.П. Анализ хозяйственной деятельности: Учебник для вузов. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2008. – 452 с.

20. Титов В.И. Экономика предприятия: учебник / В.И. Титов. – М.: Эксмо, 2008. – 16с.

21. Управление финансами (Финансы предприятия): Учебник / Под ред. Володина А.А. – М.: ИНФРА-М, 2009. – 504 с.

22. Финансовый менеджмент: Теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. – 6-е изд., перераб. и доп. – М.: Перспектива, 2010. – 656 с.

23. Финансовый менеджмент: Учеб.пособие / Под ред. Е.И.Шохина. – М.: ФКК ПРЕСС, 2009. – 408 с.

24. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов / Под ред. проф. Поляка Г. Б. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Юнити-Дана, 2006. – 160 с.

25. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С., Негашев Е.В. Методика финансового анализа. – М.: ИНФРА-М, 2000. – 140 с.