Инвестиционная деятельность коммерческого банка

Инвестиционная деятельность коммерческого банка.

Взаимозависимость банковской системы и экономики проявляется в следующем:

- банки заинтересованы в стабильности экономики как необходимом условии их существования;

- устойчивость и темпы экономического роста зависят от степени развитости и надёжности банковской системы.

В современных экономических условиях инвестиционная деятельность коммерческих банков влияет на формирование инвестиционной политики на мезоуровне. Снижение динамики инвестиционных процессов требует от региональных коммерческих банков взвешенного подхода к формированию систем управления инвестиционной деятельностью, оптимизации инвестиционных ресурсов, согласованной и сбалансированной инвестиционной стратегии, полностью соответствующей инвестиционным инициативам и приоритетам региона.

Несмотря на очевидность необходимости согласования инвестиционной деятельности банков с инвестиционной политикой, практическое осуществление этого процесса наталкивается на ряд противоречий системного характера.

Во-первых, инвестиционная деятельность банков развивается автономно, опираясь в первую очередь на текущие интересы собственников банка.

Во-вторых, даже там, где взаимодействие региональных банков с региональными властями налажено, инвестиционные ресурсы региона, и его конкурентные преимущества в инвестиционной сфере не используются в полном объеме для реализации инвестиционной политики. В результате это приводит к экспансии на региональный рынок иностранного банковского капитала и капитала других финансовых структур, полученный доход на вложенный капитал зачастую вывозится из региона и является воплощением в нем дифференциальной ренты региона.

При этом, современная инвестиционная инфраструктура не нацелена на эффективное взаимодействие банков и финансово-кредитных институтов с инвесторами в условиях реализации приоритетных направлений региональной инвестиционной деятельности. Важную роль в формировании эффективного механизма взаимодействия региональных структур и банковского сектора в области инвестиционной деятельности играет система управления, основанная на организационных механизмах синдицированного кредитования и системе сбалансированных показателей, что позволяет повысить уровень эффективности реализации механизма взаимодействия.

Проблемы участия российских банков в инвестиционном процессе во многом связаны со спецификой становления банковского сектора в России. Это определяет необходимость анализа участия банков в инвестировании экономики (как в аспекте оценки их инвестиционных возможностей, так и в аспекте форм банковского инвестирования) во взаимосвязи с процессом формирования российской банковской системы.

Важнейшими предпосылками активизации банковского инвестирования экономики является создание долгосрочной ресурсной базы банковского сектора и формирование условий для ее эффективного использования по обслуживанию потребностей производства, что связано с осуществлением комплекса мер по развитию банковской системы России.

Инвестиционные операции коммерческих банков – операции со всеми видами имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых в объекты предпринимательской и других видов деятельности и приносящих прибыль (доход) или обеспечивающих социальный эффект. Объектами инвестиционной деятельности являются любое имущество, ценные бумаги, целевые денежные вклады, научно-техническая продукция, интеллектуальные ценности, другие объекты собственности, имущественные права.

В условиях регулируемой рыночной экономики без осуществления инвестиционной деятельности банками невозможно качественное проведение активных операций. Имея свободные денежные ресурсы, банк должен не только обеспечить их сохранность, получить соответствующий доход, но и заботиться о диверсификации и ликвидности. Этим требованиям отвечают инвестиционные операции коммерческих банков.

Инвестиционная политика коммерческого банка должна направляться на поддержку соответствующей пропорции между первичным и вторичным резервами ценных бумаг. На современном этапе банки покупают большое количество ценных бумаг, эмитентами которых являются различные по уровню надежности фирмы, компании, государственные структуры. Инвестиционные операции коммерческих банков предусматривают, прежде всего, приобретение акций предприятий, которые они финансируют, и размещение на денежных рынках собственных акций и облигаций.

Инвестиционная деятельность коммерческих банков направлена на привлечение денежных средств, осуществление долгосрочного кредитования и финансирование различных отраслей хозяйства. Источники ресурсов инвестиционной деятельности коммерческих банков – продажа собственных акций, межбанковские кредиты, депозиты.

Основными направлениями инвестирования средств в России являются инвестиции в ценные бумаги акционерных обществ, приобретение паев в уставных фондах хозяйственных обществ, торговля акциями, облигациями и другими ценными бумагами на вторичном рынке ценных бумаг, выкуп акций банков с последующим их инвестированием в ценные бумаги, инвестиции валютных средств в ценные бумаги иностранных эмитентов, другие инвестиции в финансовые активы.

1. Экономическая сущность инвестиций

В настоящее время не существует однозначного толкования инвестиций. Под инвестициями понимаются как все направления размещения финансовых ресурсов коммерческих банков, представляющие собой активные банковские операции, так и размещение денежных средств на определенный срок (срочные операции). И в том, и в другом случае коммерческие банки преследуют цель получения дохода.

Однако такое понимание представляется не совсем точным, соответствующим истинной природе инвестиций. Согласно определению, данному в "Современном экономическом словаре" Б.А. Райзберга, инвестиции представляют собой "долгосрочные вложения капитала в экономику с целью получения прибыли". Соответственно банковскими инвестициями являются только те активные и срочные операции, которые направлены на эффективное развитие производства, т.е. имеющие производительную направленность. Поэтому инвестиционная деятельность коммерческих банков, с одной стороны, направлена на увеличение доходов банка, с другой – на достижение прироста общественного капитала.

Термин инвестиции в переводе означает "вложение". При этом следует иметь в виду не простое вложение ресурсов, а с целью приращения инвестированного капитала в будущем. Ожидаемый прирост капитала должен компенсировать отказ от использования на текущее потребление, имеющихся в его распоряжении ресурсов, а также риски, связанные с этими инвестициями, и возможное обесценение будущих доходов вследствие инфляции.

С макроэкономической точки зрения инвестиции – это использование денег для получения больших денег, для извлечения дохода или достижения прироста капитала либо для того и другого.

В качестве источника инвестиций как на макроуровне, так и на уровне отдельного экономического субъекта, выступает та часть дохода, которая остается в его распоряжении после уплаты налогов и других обязательных платежей (располагаемый доход) и удовлетворения текущих необходимых потребностей, и которая может быть отложена для целей будущего потребления, или сбережена.

На разных уровнях эти потребности различны: на уровне государства в целом это оборона страны, содержание госаппарата, здравоохранение, образование, наука, культура; на уровне предприятия это материально-техническое, сырьевое и энергетическое обеспечение текущей деятельности, выплата заработной платы работникам; на уровне индивида – питание, покупка жилья, одежды и т.д.

Общеизвестно, что темпы роста производства, доходов и благосостояния в обществе имеют строгую зависимость от количества использования и структуры задействованных в экономической системе факторов производства. С этой точки зрения одним из необходимых условий стабильного экономического роста является сложившийся уровень накопления капитала в экономике, или объемы инвестиций.

Раскрытие экономического содержания категории инвестиций неразрывно связано с четким определением этого базового понятия. Анализ работ различных экономистов обнаруживает отсутствие единой универсальной точки зрения на сущность инвестирования.

В определении экономического содержания инвестиций предложенном П. Самуэльсоном нашли свое отражение две взаимосвязанные стороны рассматриваемого процесса – его долгосрочный характер и направленность на расширенное удовлетворение потребностей.

Близкая трактовка сущности инвестиций содержится и в известной работе Дж. Кейнса. Характеристика инвестиций, данная в российской банковской энциклопедии, не отражает цели инвестирования, а подход Г.И. Рузавина хотя и справедлив в отношении так называемых инвестиций в основной капитал (при условии включения в определение тезиса об обязательной эффективности капиталообразования), но выводит за рамки рассмотрения проблемы финансовые (т.е. инвестиции на валютном рынке и рынке ценных бумаг) и интеллектуальные (т.е. приобретение патентов, лицензий, ноу-хау и т.д.).

Не вполне удачным следует признать определение, данное в глоссарии к учебнику под редакцией М. В. Чиненова. Если инвестиции – это вложения в капитал, а капитал, в свою очередь, представляет собой "экономический ресурс, определяемый как сумма материальных, денежных и интеллектуальных средств, используемых для предпринимательской деятельности", то за процессом инвестирования "не видно" конечного потребителя. Несмотря на большую популярность монографии П. И. Вахрина и А.С. Нешитой, их определение категории "инвестиции" ничего не дает для раскрытия ее экономического содержания. В определении, заложенном в действующее законодательство, представлена попытка комплексного отражения экономического содержания категории "инвестиции". Следует лишь отметить, что в нем незаслуженно "поражены в правах" такие неотъемлемые элементы инвестиций, как здания и сооружения, оборудование, технологии. С другой стороны, внесение в определение инвестиций услуг и информации не вполне корректно, поскольку не всегда могут принимать форму имущества или имущественных прав. Если, например иностранная компания оказывает российскому предприятию услуги по транспортировке произведенной им продукции на экспорт, то такие услуги не являются инвестициями. Что же касается информации, то она может рассматриваться, как элемент инвестиций не непосредственно, а через денежную оценку имущественных прав на нее. С учетом изложенного, в дальнейшем мы будем ориентироваться на следующее определение инвестиций:

Инвестиции – денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологий, машины, оборудование, иное имущество, а также имущественные и иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Инвестиции играют существенную роль в функционировании и развитии экономики. Изменения в количественных соотношениях инвестиций оказывают воздействие на объем общественного производства и занятости, структурные сдвиги в экономике, развитие отраслей в сфере хозяйства.

Обеспечивая накопление фондов предприятий, производственного потенциала, инвестиции непосредственно влияют на текущие и перспективные результаты хозяйственной деятельности. При этом инвестирование должно осуществляться в эффективных формах, поскольку вложение средств в морально устаревшие средства производства и технологии не дают положительного экономического эффекта. Нерациональное использование инвестиций влечет за собой замораживание ресурсов и вследствие этого сокращение объемов производимой продукции. Таким образом, эффективность использования инвестиций имеет важное значение для экономики: увеличение масштабов инвестирования без достижения определенного уровня его эффективности не ведет к стабильному экономическому росту.

Инвестиции находятся в определенной зависимости от фактора экономического роста, для выяснения которой следует предварительно определить понятия валовых и чистых инвестиций.

Валовые инвестиции выступают как совокупный объем инвестиций, направленных на приобретение средств производства, новое строительство, прирост товарно-материальных запасов в течение определенного периода. Чистые инвестиции отражают объем валовых инвестиций, уменьшенный на величину амортизационных отчислений.

Инвестиции осуществляются в различных формах. С целью систематизации анализа и планирования инвестиций они могут быть сгруппированы по определенным классификационным признакам. Классификация инвестиций определяется, таким образом, выбором критерия, положенного в ее основу Базисным типологическим признаком при классификации инвестиций выступает объект вложения средств.

По объектам вложения средств выделяют реальные и финансовые инвестиции. Поскольку в экономической литературе существуют различные подходы к определению сущности и структуры данных экономических форм, их соотношению с другими классификационными группами инвестиций, необходимо уточнить содержание реальных и финансовых инвестиций, определить их объекты.

Реальные инвестиции выступают как совокупность вложений в реальные экономические активы: материальные ресурсы (элементы физического капитала, прочие материальные активы) и нематериальные активы (научно-техническая, интеллектуальная продукция и т.д.). Важнейшей составляющей реальных инвестиций являются инвестиции, осуществляемые в форме капитальных вложений, которые в экономической литературе называют также реальными инвестициями в узком смысле слова, или капиталообразующими инвестициями.

Финансовые инвестиции включают вложения средств в различные финансовые активы – ценные бумаги, паи и долевые участия, банковские депозиты и т.п.

По цели инвестирования выделяют прямые и портфельные (непрямые) инвестиции.

Прямые инвестиции выступают как вложения в уставные капиталы предприятии (фирм, компаний) с целью установления непосредственного контроля и управления объектом инвестирования. Они направлены на расширение сферы влияния, обеспечение будущих финансовых интересов, а не только на получение дохода.

Портфельные инвестиции представляют собой средства, вложенные в экономические активы с целью извлечения дохода (в форме прироста рыночной стоимости инвестиционных объектов, дивидендов, процентов, других денежных выплат) и диверсификации рисков.

Как правило, портфельные инвестиции являются вложениями в приобретение принадлежащих различным эмитентам ценных бумаг, других активов.

Классификация инвестиций по срокам, формам собственности на инвестиционные ресурсы, регионам, отраслям, рискам и другим признакам.

Формы инвестиционной деятельности могут быть также классифицированы по срокам, формам собственности на инвестиционные ресурсы, регионам, отраслям, рискам и другим признакам.

По срокам вложении выделяют краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные инвестиции.

Под краткосрочными инвестициями понимаются обычно вложения средств на период до одного года. Данные инвестиции носят, как правило, спекулятивный характер. Среднесрочные инвестиции представляют собой вложения средств на срок от одного года до трех лет, долгосрочные инвестиции – на срок свыше трех лет.

По формам собственности на инвестиционные ресурсы выделяют частные, государственные, иностранные и совместные (смешанные) инвестиции.

Под частными (негосударственными) инвестициями понимают вложения средств частных инвесторов: граждан и предприятий негосударственной формы собственности.

Таблица 1.1

Классификация форм инвестиций

Классификационные признаки

Формы инвестиций

По объектам вложений

Реальные инвестиции

Финансовые инвестиции

По срокам вложений

Краткосрочные инвестиции

Среднесрочные инвестиции

Долгосрочные инвестиции

По цели инвестирования

Прямые инвестиции

Портфельные инвестиции

По сфере вложений

Производственные инвестиции Непроизводственные инвестиции

По формам собственности на инвестиционные ресурсы

Частные инвестиции

Государственные инвестиции

Иностранные инвестиции

Смешанные инвестиции

По рискам

Агрессивные инвестиции

Умеренные инвестиции

Консервативные инвестиции

Государственные инвестиции – это вложения, осуществляемые государственными органами власти и управления, а также предприятиями государственной формы собственности.

К иностранным инвестициям относят вложения средств иностранных граждан, фирм, организаций, государств.

Под совместными (смешанными) инвестициями понимают вложения, осуществляемые отечественными и зарубежными экономическими субъектами.

По региональному признаку различают инвестиции внутри страны и за рубежом.

Внутренние (национальные) инвестиции включают вложения средств в объекты инвестирования внутри данной страны.

Инвестиции за рубежом (зарубежные инвестиции) понимаются как вложения средств в объекты инвестирования, размещенные вне территориальных пределов данной страны.

По отраслевому признаку выделяют инвестиции в различные отрасли экономики: промышленность (топливная, энергетическая, химическая, нефтехимическая, пищевая, легкая, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная, черная и цветная металлургия, машиностроение и металлообработка и др.), сельское хозяйство, строительство, транспорт и связь, торговля и общественное питание и пр.

По рискам различают агрессивные, умеренные и консервативные инвестиции. Данная классификация тесно связана с выделением соответствующих типов инвесторов.

Агрессивные инвестиции характеризуются высокой степенью риска. Они характеризуются высокой прибыльностью и низкой ликвидностью.

Умеренные инвестиции отличаются средней (умеренной) степенью риска при достаточной прибыльности и ликвидности вложений.

Консервативные инвестиции представляют собой вложения пониженного риска, характеризующиеся надежностью и ликвидностью.

Важность задач выяснения роли инвестиций в воспроизводственном процессе обусловливает необходимость введения такого классификационного критерия, как сфера вложений, в соответствии с которым можно выделить производственные и непроизводственные инвестиции.

Определяющее значение для экономической системы имеют производственные инвестиции, обеспечивающие воспроизводство и прирост индивидуального и общественного капитала.

В экономической литературе имеются и другие классификации инвестиций, отражающие, как правило, детализацию их основных форм. В частности, инвестиции, осуществляемые в форме капитальных вложений, подразделяют на следующие виды:

- оборонительные инвестиции, направленные на снижение 1>иска по приобретению сырья, комплектующих изделий, на удержание уровня цен, на защиту от конкурентов и т.д.;

- наступательные инвестиции, обусловленные поиском новых технологий и разработок, с целью поддержания высокого научно-технического уровня производимой продукции;

- социальные инвестиции, целью которых является улучшение условий труда персонала;

- обязательные инвестиции, необходимость в которых связана с удовлетворением государственных требований в части экологических стандартов, безопасности продукции, иных условий деятельности, которые не могут быть обеспечены за счет только совершенствования менеджмента;

- представительские инвестиции, направленные на поддержание престижа предприятия.

В зависимости от направленности действий выделяют:

- начальные инвестиции (нетто-инвестиции), осуществляемые при приобретении или основании предприятия;

- экстенсивные инвестиции, направленные на расширение производственного потенциала;

- реинвестиции, под которыми понимают вложение высвободившихся инвестиционных средств в покупку или изготовление новых средств производства;

- брутто-инвестиции, включающие нетто-инвестиции и реинвестиции.

В экономическом анализе применяется и иная группировка инвестиций, осуществляемых в форме капитальных вложений:

- инвестиции, направляемые на замену оборудования, изношенного физически и/или морально;

- инвестиции на модернизацию оборудования. Их целью является прежде всего сокращение издержек производства или улучшение качества выпускаемой продукции;

- инвестиции в расширение производства. Задачей такого инвестирования является увеличение возможностей выпуска товаров для ранее сформировавшихся рынков в рамках уже существующих производств при расширении спроса на продукцию или переход на выпуск новых видов продукции;

- инвестиции на диверсификацию, связанные с изменением номенклатуры продукции, производством новых видов продукции, организацией новых рынков сбыта;

- стратегические инвестиции, направленные на внедрение достижений научно-технического прогресса, повышение степени конкурентоспособности продукции, снижение хозяйственных рисков. Посредством стратегических инвестиций реализуются структурные изменения в экономике, развиваются ключевые импортозамещающие производства или конкурентоспособные экспортно-ориентированные отрасли.

2. Инвестиционная политика коммерческих банков

Инвестиционная политика коммерческих банков предполагает формирование системы целевых ориентиров инвестиционной деятельности, выбор наиболее эффективных способов их достижения. В организационном аспекте она выступает как комплекс мероприятий по организации и управлению инвестиционной деятельностью, направление на обеспечение оптимальных объемов и структуры инвестиционных активов, рост их прибыльности при допустимом уровне риска. Важнейшими взаимосвязанными элементами инвестиционной политики являются тактические и стратегические процессы управления инвестиционной деятельностью банка.

Под инвестиционной стратегией понимают определение долгосрочных целей инвестиционной деятельности и путей их достижения. Ее последующая детализация осуществляется в ходе тактического управления инвестиционными активами, включающего выработку оперативных целей краткосрочных периодов и средств их реализации. Разработка инвестиционной стратегии является, таким образом, исходным пунктом процесса управления инвестиционной деятельностью.

Формирование инвестиционной тактики происходит в рамках заданных направлений инвестиционной стратегии и ориентировано на их выполнение в текущем периоде. Оно предусматривает определение объема и состава конкретных инвестиционных вложений, разработку мероприятий по их осуществлению, а в необходимых случаях – составление модели принятия управленческих решений по выходу из инвестиционного проекта и конкретных механизмов реализации этих решений.

Инвестиционная деятельность коммерческих банков, работающих в Российской Федерации, осуществляется в соответствии с рядом законов. Одним из основных законов, регламентирующих банковскую инвестиционную деятельность, является Федеральный закон "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации".

Другим нормативным документом, регламентирующим инвестиционную деятельность коммерческих банков, является Федеральный закон "О рынке ценных бумаг". Данным законом посредством регламентации основных видов деятельности участников финансового (банковского) рынка определяются направления инвестиционной деятельности современных российских банков. Так, наличие у банка лицензии на осуществление брокерской и дилерской деятельности позволяет ему совершать операции купли-продажи ценных бумаг в интересах клиентов; имея лицензию на доверительное управление, банк получает право осуществления за определенное вознаграждение доверительного управления как ценными бумагами, так и денежными средствами своих вкладчиков, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги.

Федеральный закон "О защите прав и законных интересов на рынке ценных бумаг" также имеет отношения к инвестиционной деятельности банка, устанавливая условия предоставления банком услуг инвесторам, не являющимся профессиональными участниками; требования, предъявляемые к банкам, предоставляющим услуги на рынке ценных бумаг; условия размещения эмиссионных ценных бумаг среди неограниченного круга инвесторов на рынке ценных бумаг; меры по защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг, а также ответственность эмитентов и иных лиц за нарушение этих прав и интересов.

Российским законодательством, в отличие от зарубежного, не устанавливается понятие инвестиционного банка и соответственно не проводится разграничение банков на коммерческие и инвестиционные (в зарубежной практике инвестиционные банки осуществляют долгосрочные финансовые вложения в промышленность, проводят операции с ценными бумагами, как за свой счет, так и за счет средств клиента). Поэтому российские банки представляют собой универсальные кредитные организации, которым предоставляются возможности самостоятельного выбора приоритетных направлений деятельности.

Однако законодательством установлен строгий контроль и достаточно жесткое регулирование банковской, в том числе, инвестиционной деятельности. Так, Центральным Банком (Банком России) установлены определенные обязательные требования к величине уставного капитала коммерческих банков, к величине собственного капитала, который должен соответствовать нормативу Н1. Кроме того, Банк России рядом нормативов ограничивает инвестиционные возможности достаточно значительного количества коммерческих банков на рынке ценных бумаг.

Ограничивающими инвестиционную деятельность коммерческих банков являются и установление Банком России показателя Н12, регламентирующего норматив использования собственного банковского капитала для приобретения акций других юридических лиц; требования ФК ЦБ, предъявляемые к кредитным организациям, претендующим на получение лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг.

Несмотря на схожесть инвестиционного и коммерческого банков, проявляющейся в том, что они оба связывают инвесторов с заемщиками финансовых ресурсов, между ними существует ряд различий. Представляется возможным выделить следующие направления отличий: размещение ресурсов, ассортиментные предпочтения банка, направления специализации. Коммерческий банк, заключая кредитные договора с заемщиками, размещает финансовые ресурсы; инвестиционный же банк покупает у различных эмитентов ценные бумаги, способствуя тем самым притоку финансовых ресурсов для развития эмитента. По ассортиментной линейке коммерческий банк, стремясь к диверсификации вложений, отдает предпочтение краткосрочным и более мелким проектам, тогда как инвестиционный – крупным проектам и долгосрочным инвестициям. Специализация коммерческого и инвестиционного банков также существенно разится – если первый специализируется на традиционных для банка операциях, в том числе, кредитных, то второй – на видах инвестиционной деятельности, к которым относятся проектное финансирование, андеррайтинг, привлечение финансирования, инвестиционное консультирование и т.д.

Представляется возможным выделить ряд факторов, влияющих на деятельность коммерческих банков на российском инвестиционном рынке:

- Низкая инвестиционная привлекательность значительного количества современных предприятий. Невысокая рентабельность свидетельствует о большом риске инвестиционных вложений, т.к. успешное развитие этих предприятий, как за счет реинвестирования прибыли, так и за счет эмиссии ценных бумаг маловероятно;

- Результатом неразвитости российского фондового рынка банковский кредит становится одной из основных форм поддержки инвестиционных проектов;

- Ограничения, устанавливаемые для банков государством, в том числе, Центральным Банком (Банком России), по оказанию услуг финансового консультанта;

- Неразвитость российского рынка финансовых инструментов.

Как в экономической литературе, так и в банковской практике, формы инвестиционной деятельности коммерческих банков классифицируются на основе общих критериев систематизации инвестиционных видов. Однако представляется возможным выделить ряд особенностей банковской инвестиционной деятельности, заключающейся в следующей классификации ее видов:

- реальные инвестиции;

- финансовые инвестиции;

- производственные инвестиции;

- инвестиции, направленные на собственное развитие банка.

Данную классификацию целесообразно представить в виде следующей схемы:

Инвестиционная деятельность коммерческих банков

Рис.1 – Классификация и формы банковских инвестиций

Наиболее востребованными формами инвестиционной деятельности современных коммерческих банков в российской банковской практике являются производственные и финансовые инвестиции.

Производственные инвестиции, осуществляемые посредством предоставления инвестиционных кредитов, а также различных способов участия в финансировании инвестиционных проектов, представляют собой форму участия банка в капитальных затратах хозяйствующих субъектов. Вложение средств в инвестиционный проект экономически весьма выгодно для банка – он получает не только прибыль, как при кредитовании, но и возможность участия в управлении предприятием (как создаваемым, так и модернизируемым). Такая возможность появляется у банка вследствие приобретения им права долевой собственности (пакет акций) на имущество предприятия или заключения договора об участии управления, на основании которого, в том числе, осуществляется инвестирование проекта.

Инвестируемому предприятию также выгодно сотрудничество с банком – получая необходимые ресурсы на условиях участия банка, оно получает и заинтересованность данной кредитной организации в успешном осуществлении проекта, которая обеспечивает всестороннюю помощь в его реализации.

Однако стоит отметить, что банковский контроль над инвестируемым предприятием может иметь и отрицательные последствия, связанные с тем, что значительное сосредоточение у банка собственности производственных предприятий снижает надежность финансовой системы, увеличивая банковские риски. Для предотвращения столь негативных последствий нормативно-правовые акты Российской Федерации существенно ограничивают участие коммерческих банков в деятельности предприятий. Эти ограничения связаны со следующими положениями:

- запрет банкам заниматься производственной, страховой, торговой деятельностью, установленный на законодательном уровне;

- ограничение участия коммерческих банков в капитале предприятий, в соответствии с которым банки могут иметь в нем только до 25% собственных средств;

- ограничение до 10% банковского капитала вложений в приобретение акций одного хозяйствующего субъекта;

- нормативы Центрального Банка РФ, ограничивающие участие банка в финансово-промышленных группах.

Финансовые инвестиции коммерческих банков, в отличие от производственных инвестиций, направлены преимущественно на инвестирование посредством ценных бумаг и инвестиционных кредитов. С развитием российского фондового рынка вложения в ценные бумаги, включающие в себя долговые обязательства (векселя, государственные и муниципальные ценные бумаги, депозитные сертификаты и т.д.), долевые ценные бумаги, представленные акциями предприятий, а также производные ценные бумаги, становятся все более популярной формой инвестирования.

Современная российская банковская практика показывает, что коммерческие банки осуществляют данный вид инвестирования как за счет собственных средств, так и за счет средств и по поручению вкладчиков. При этом Центральный Банк (Банк России) в целях связывания излишней ликвидности использует депозиты, в которые, в частности, коммерческие банки осуществляют финансовые вложения.

Другая форма финансовых инвестиций – инвестиционный кредит – основана на предоставлении целевого долгосрочного кредита, направленного на производственные цели, на характерных для кредитования условиях (платности, срочности, возвратности). Однако в отличие от производственных инвестиций банк не приобретает право на совместную хозяйственную деятельность или долевое участие. Инвестиционным кредитам свойственны высокие риски, для уменьшения которых банки предъявляют к заемщикам ряд дополнительных требований – финансовые гарантии надежных банков или правительства, высоколиквидный залог.

В связи со сложностью получения производственных инвестиций практически единственной формой получения необходимых финансовых ресурсов являются реальные инвестиции, представляющие собой капитальные вложения в производственную деятельность. Федеральный закон "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" к капитальным вложениям относит инвестиции, осуществляемые в форме нового строительства, реконструкции, модернизации производства, технического перевооружения действующих предприятий. Соответственно реальные инвестиции составляют следующие группы:

- обязательные инвестиции, направленные на то, чтобы предприятие могло продолжать свою деятельность (например, изменение условий труда работников предприятия до соответствующих нормативных показателей, установленных законодательством; проведение экологической политики предприятия и т.д.);

- инвестиции, направленные на повышение эффективности деятельности предприятия и соответственно его конкурентоспособности, имеющие своей целью создание условий для снижения производственных затрат, осуществляемое посредством модернизации оборудования, совершенствования применяемых технологий, организации труда;

- инвестиции, направленные на расширение производства, позволяющие предприятию в рамках существующего производства увеличить его объемы;

- инвестиции, направленные на организацию новых проектов, в результате которых организовывается производство совершенно новой продукции или услуг.

Кроме того, реальное инвестирование осуществляется в формах вложений в недвижимость, драгоценные металлы, интеллектуальные и имущественные права. Доход от вложений в недвижимость составляют как прирост рыночной стоимости, так и арендная плата. Однако такой вид инвестирования эффективен для крупных банков, т.к. отличается значительным сроком окупаемости и соответственно требует значительных долгосрочных источников для инвестирования. Инвестирование в драгоценные металлы также не подразумевает получение достаточно быстрой прибыли, т.к. увеличение рыночной стоимости осуществляется только с истечением определенного времени.

Инвестиции в собственную деятельность банка, зависящие от задач, которые банк планирует осуществить, представляется возможным классифицировать по следующим направлениям:

- инвестиции, направленные на развитие банковской материально-технической базы, обучение персонала;

- инвестиции, направленные на расширение услуг и клиентской базы банка (проведение маркетинговых исследований, разработка и внедрение новых банковских продуктов, организация и проведение рекламных кампаний и т.д.);

- инвестиции, направленные на достижение соответствия нормативам, устанавливаемым Центральным Банком РФ к тем или иным видам деятельности.

Основным показателем эффективности инвестиций в собственную деятельность служит получение банком более высокого рейтинга и соответственно улучшение его финансового состояния.

Какой бы инвестиционной политики не придерживался коммерческий банк, соотношение форм инвестиций должно учитывать весь комплекс влияющих на них факторов, а также объединенный критерий вложения средств (так называемый "Треугольник "доходность – риск – ликвидность" ), выражающийся в том, что с увеличением доходности возрастает риск инвестиций и уменьшается их ликвидность.

Основные направления участия банков в инвестиционном процессе в наиболее общем виде следующие:

- мобилизация банками средств на инвестиционные цели;

- предоставление кредитов инвестиционного характера;

- вложения средств в ценные бумаги, паи, долевые участия (как за счет банка, так и по поручению клиента).

Эти направления тесно связаны друг с другом. Мобилизуя капиталы, сбережения населения, другие свободные денежные средства, банки формируют свои ресурсы с целью их прибыльного использования. Объем и структура операций по аккумулированию средств – основные факторы воздействия на состояние кредитных и инвестиционных портфелей банков, возможности их инвестиционной деятельности.

Микроэкономический и макроэкономический аспекты инвестиционной деятельности банков.

Банковские инвестиции имеют собственное экономическое содержание. Инвестиционную деятельность банка в микроэкономическом – с точки зрения банка как экономического субъекта – можно рассматривать как деятельность, в процессе которой банк выступает в качестве инвестора, вкладывая свои ресурсы на срок в coздание или приобретение реальных активов и покупку финансовых активов с целью извлечения прямых и косвенных доходов.

Вместе с тем инвестиционная деятельность банков имеет и иной связанный с осуществлением их макроэкономической роли как финансовых посредников. В этом качестве банки способствуют реализации инвестиционного спроса хозяйствующих субъектов, выступающего в условиях рыночной экономики в денежно-кредитной форме, трансформации сбережений и накоплений в инвестиции. Поэтому в макроэкономическом аспекте инвестиционная деятельность банков понимается как деятельность, направленная на удовлетворение инвестиционных потребностей экономики.

Таким образом, инвестиционная деятельность банков имеет двойственную природу. Инвестиционная деятельность, рассматриваема с точки зрения экономического субъекта (банка), нацелена на увеличение доходов банка. Эффект инвестиционной деятельности в макроэкономическом аспекте заключается в достижении прироста общественного капитала.

В качестве индикаторов инвестиционной деятельности банков могут быть использованы следующие показатели:

- объем инвестиционных ресурсов коммерческих банков;

- индекс реальной стоимости инвестиционных ресурсов;

- объем банковских инвестиций;

- доля инвестиционных вложений в суммарных активах банков;

- структурные показатели банковских инвестиций по объектам их приложения;

- показатели эффективности инвестиционной деятельности банков, в частности, прирост активов в расчете на объем инвестиций, прирост прибыли в расчете на объем инвестиций;

- показатели альтернативной доходности инвестирования производственный сектор по сравнению с вложением капитала в доходные финансовые активы.

Классификация форм инвестиционной деятельности коммерческих банков в экономической литературе и банковской практике осуществляется на основе общих критериев систематизации форм и видов инвестиций; вместе с тем она имеет некоторые особенности вследствие специфики банковской деятельности. Выделяют:

В соответствии с объектом вложения средств:

- реальные инвестиции банков;

- финансовые инвестиции.

По направлению вложений:

- производственные инвестиции;

- инвестиции в собственную деятельность банка.

Реальные инвестиции банков могут осуществляться виде вложений в недвижимость, драгоценные металлы, предметы коллекционирования, имущественные и интеллектуальные права, имеющие рыночное хождение, а также в создание и развитие собственной материально-технической базы.

Вложения в недвижимость могут приносить доход в виде прироста рыночной стоимости и арендной платы. Однако осуществление вложений в недвижимость предполагает наличие достаточных срочных источников финансирования инвестиций и является целесообразным, как правило, для крупных банков.

Рынок недвижимости включает три основных сегмента:

- здания,

- объекты хозяйственного назначения

- земельные участки

Деятельность на каждом из них требует специальных знаний при покупке и управлении, что означает необходимость наличия в штате банка профессионально подготовленных работников соответствующей квалификации. Кроме того, для этой формы вложений характерна низкая степень ликвидности. Поэтому принятие инвестиционных решений должно быть связано с учетом всех указанных фактов, опираться на всестороннюю информацию и взвешенные оценки.

Финансовые инвестиции банков включают:

- вложения в ценные бумаги;

- срочные депозиты в других банках;

- инвестиционные кредиты;

- паи и долевые участия.

По мере развития фондового рынка все большее значение приобретают вложения в ценные бумаги: долговые обязательства (векселя, депозитные сертификаты, государственные и муниципальные ценные бумаги, прочие виды обязательств, эмитируемые юридическими лицами), долевые ценные бумаги (акции), производные ценные бумаги (деривативны). Вложения в ценные бумаги могут производиться за счет средств банка (собственные инвестиционные операции), а также за счет средств и по поручению клиента (клиентские инвестиционные операции).

Банк может осуществлять вложения в виде срочных депозитов в другие банки. Депозитные операции используются Центральным банком для связывания излишней ликвидности.

Инвестиционный кредит выступает как форма предоставления долгосрочной ссуды на условиях платности, срочности и возвратности, при которой банк имеет право на возврат основной суммы долга и процентных платежей, но не приобретает права по совместной хозяйственной деятельности. Вместе с тем этот вид кредитования имеет определенные отличия от других кредитных сделок, в числе которых специфика целевого назначения кредита, более длительный срок предоставления и высокая степень риска. Для уменьшения инвестиционных рисков российские банки, осуществляющие инвестиционное кредитование, предъявляют заемщикам ряд дополнительных условий. Наиболее распространенными условиями являются следующие:

- приобретение контрольного пакета акций предприятия;

- обеспечение финансовыми гарантиями правительства, надежных банков;

- обеспечение высоколиквидным залогом.

Вложения в доли, паи и акции представляют собой такую форму участия банков в хозяйственной деятельности, при которой банки выступают как совладельцы уставного капитала предприятий и организаций и учредители (соучредители) компаний финансового и нефинансового характера.

Участие банков в хозяйственной деятельности предприятий и организаций обусловлено различными мотивами:

- установление финансового контроля над инвестициями;

- диверсификация рисков и повышение прибыльности банковского бизнеса;

- расширение зоны влияния, видов услуг, предоставляемых клиентам с целью упрочения положения банка на различных рынках;

- расширение ресурсной и клиентской базы посредством создания сети дочерних финансовых институтов;

- увеличение денежных потоков в распоряжении банка через каналы дочерних и зависимых организаций;

- обход законодательного запрета на ведение банками непрофильных операций (в сфере производства, торговли материальными |ми и страхования).

Производственные инвестиции выступают как форма участия банков в капитальных затратах хозяйствующих субъектов. Они осуществляются путем предоставления инвестиционных кредитов и различных способов участия в финансировании инвестиционных проектов. Коммерческие банки могут участвовать в финансировании инвестиционного проекта путем предоставления кредита, акционирования, формирования и расширения уставного капитала, лизинга или различных сочетаний этих способов.

Инвестируя средства в инвестиционный проект, банк получает не только прибыль, но и возможность участия в управлении создаваемым инвестируемым предприятием, которая основана на приобретении им права долевой собственности на имущество предприятия, оформленной паем или пакетом акций.

Чрезмерное сосредоточение собственности нефинансовых предприятий у банков связано с возрастанием банковских рисков, уменьшением надежности и устойчивости банковской системы. В связи с этим существующие законодательные и нормативные акты содержат ряд ограничений на участие банков в хозяйственной деятельности. Среди них следует отметить:

- законодательный запрет заниматься производственной, торговой и страховой деятельностью;

- ограничение участия банков в капитале других предприятии и организаций 25% собственных средств;

- ограничение вложений в приобретение долей (акций) одного. юридического лица 10% капитала банка;

- различные ограничения кредитных рисков;

- прочие ограничения, устанавливаемые для всех хозяйствующих субъектов (антимонопольные правила, нормативы, регламентирующие участие в финансово-промышленных группах).

Инвестиции в собственную деятельность банка включают вложения в развитие его материально-технической базы и совершенствование организационного уровня. Направления этих вложении зависят от того, какие задачи банк предполагает осуществить с их помощью. В зависимости от направления инвестирования можно им делить:

- инвестиции, обеспечивающие повышение эффективности банковской деятельности. Они направлены на создание условий для снижения банковских издержек за счет улучшения технического оснащения, совершенствования организации банковской деятельности условий труда, обучения персонала, осуществления исследовании и разработок;

- инвестиции, ориентированные на расширение и диверсификацию банковских услуг. Такие инвестиции предполагают расширение ресурсной и клиентской базы, увеличение круга банковских операций, создание новых подразделений, способных обеспечить производство новых видов банковских услуг;

- инвестиции, связанные с необходимостью соблюдения требований органов государственного регулирования. Данные вложения осуществляются при необходимости удовлетворить требования регулирующих органов в части создания определенных условий банковской деятельности.

Важнейшей характеристикой форм и видов банковских инвестиций является их оценка с позиций объединенного критерия вложения средств, так называемого магического треугольника "доходность – риск – ликвидность", который отражает противоречивость целей инвестирования и требований, предъявляемых к инвестиционным ценностям.

Существуют устойчивые зависимости между доходностью, ликвидностью и риском как инвестиционными качествами объектов вложений проявляющиеся усреднение на значительном массиве данных. Они выражаются в том, что, как правило, по мере увеличения доходности снижается ликвидность и возрастает риск вложений. На этой основе исследователи составляют шкалы изменения инвестиционных качеств различных активов, матрицы, представляющие группировки активов по перспективам увеличения или колебания их стоимости, источникам, ликвидности и т.д.

Данные оценки свидетельствуют о том, что в принципе нет инвестиционных ценностей, отвечающих одновременно всем составляющим критериям. Вместе с тем на практике могут возникать парадоксальные варианты соединений в каком-либо инвестиционном объекте всех инвестиционных качеств.

Следует отметить, что оценки, приведенные в табл 1.3, носят усредненный характер. Так, доходность облигаций может вообще оказаться отрицательной, если они будут проданы до истечения срока погашения в период увеличения процентных ставок. Доход от акций в виде дивиденда может отсутствовать или быть незначительным. Однако, если учесть возможность повышения прибыли в результате роста курса акций, оценка в данном случае становится более высокой. Вместе с тем понижение курса акций может привести к уменьшению дохода вплоть до появления убытков.

Доходность вложений в паи и долевые участия может быть различной в зависимости от характеристик инвестиционного объекта и целей вложения. Вложения в драгоценные металлы и камни не обеспечивают текущего дохода, а величина стоимости этих активов подвержена колебаниям.

Таблица 1.1

Характеристика инвестиционных качеств объектов банковского инвестирования

Объекты вложений

Доходность

Ликвидность

Риск

Инвестиционные кредиты

+

-

+

Срочные депозиты

±

-

-

Акции

±

±

+

Паи, долевые участия

±

±

+

Ценные бумаги с фиксированной ставкой процента

+

±

±

Государственные ценные бумаги

±

+

-

Недвижимость

±

-

+

Драгоценные металлы и камни

-

±

-

Примечание: Значение: "+" – положительное; "-" – отрицательное; "±" – условно-положительное.

Инвестиции в недвижимость могут явиться источником стабильного дохода, если они осуществляются с целью последующей сдачи ее в аренду. Кроме того, стоимость земельных участков может резко увеличиться, если в их приобретении будут заинтересованы организации, ведущие крупномасштабное строительство в этом районе, планирующие присоединить данные участки к своей территории и т.д.

Риск вложений связан с характером самого объекта инвестиций, репутацией гаранта и эмитента, законодательными нормами. Тем не менее при вложении средств в акции, паи, долевые участия нельзя полностью исключить риск их потери в результате банкротства предприятия.

Градация по степени ликвидности обусловлена наличием постоянной возможности изъять средства. Она сопряжена с риском потерь из-за колебаний стоимости или курса активов, отсюда вытекает условно-положительная оценка применительно к облигациям, акциям, паям и долевым участиям. Драгоценные металлы и камни считаются недоходным активом, однако в период кризисов их стоимость характеризуется тенденцией к возрастанию. Срочная продажа объектов недвижимости, как правило, связана со значительной скидкой цены.

Выбор оптимальных форм инвестирования коммерческих банков с учетом различных факторов, воздействующих на инвестиционную деятельность, предполагает разработку и реализацию инвестиционной политики.

В организационном аспекте инвестиционная политика банка выступает как комплекс мероприятий по организации и управлению инвестиционной деятельностью, направленных на обеспечение оптимальных объемов и структуры инвестиционных активов, рост их прибыльности при допустимом уровне риска. Важнейшими взаимосвязанными элементами инвестиционной политики являются стратегические и тактические процессы управления инвестиционной деятельностью банка.

Под инвестиционной стратегией понимают определение долгосрочных целей инвестиционной деятельности и путей их достижения. Ее последующая детализация осуществляется в ходе тактического управления инвестиционными активами, включающего выработку оперативных целей краткосрочных периодов и средств их реализации. Разработка инвестиционной стратегии является, таким образом, исходным пунктом процесса управления инвестиционной деятельностью.

Формирование инвестиционной тактики происходит в рамках заданных направлений инвестиционной стратегии и ориентировано на их выполнение в текущем периоде. Оно предусматривает определение объема и состава конкретных инвестиционных вложений, разработку мероприятий по их осуществлению, а в необходимых случаях составление моделей принятия управленческих решений по выходу инвестиционного проекта и инвестиционного проекта и конкретных механизмов реализации этих решений.

Предпосылкой формирования инвестиционной политики служит общая деловая политика развития банка, основные цели которой являются приоритетными при разработке стратегических целей инвестиционной деятельности. Представляя собой важный составной элемент общей экономической политики, инвестиционная политика выступает фактором обеспечения эффективного развития банка.

Основная цель инвестиционной деятельности банка может быть сформулирована как увеличение дохода от инвестиционной деятельности при допустимом уровне риска инвестиционных вложении.

Помимо общей цели, разработка инвестиционной политики в соответствии с избранной банком стратегией экономического развития предусматривает учет и специфических целей, в качестве которых выступают:

- обеспечение сохранности банковских ресурсов;

- расширение ресурсной базы;

- диверсификация вложений, осуществление которой уменьшает общий риск банковской деятельности и ведет к росту финансовой устойчивости банка;

- поддержание ликвидности;

- расширение сферы влияния банка посредством проникновения на новые рынки;

- увеличение круга клиентов и усиление воздействия на их деятельность путем участия в инвестиционных проектах, в создании и развитии предприятий,

- получение дополнительного эффекта при приобретении акций финансовых институтов, покупке филиалов, учреждение дочерних финансовых институтов в результате увеличения капитала и активов.

Определение оптимальных способов реализации стратегических целей инвестиционной деятельности предполагает выработку основных направлений инвестиционной политики и установление принципов формирования источников финансирования инвестиций.

В соответствии с этими критериями можно выделить следующие направления инвестиционной политики:

- инвестирование с целью получения дохода в виде процентов, дивидендов, выплат из прибыли;

- инвестирование с целью получения дохода в виде приращения капитала в результате роста рыночной стоимости инвестиционных активов;

- инвестирование с целью получения дохода, составляющими которого выступают как текущие доходы, так и приращение капитала.

Ориентация на одно из указанных направлений является ключевым звеном формирования инвестиционной политики, определяющим состав объектов инвестирования, источник получения дохода, уровень приемлемого риска и подходы к анализу инвестиций.

В практике банковской деятельности оба направления инвестиционной политики могут сочетаться в различных формах, позволяют как правило, усилить преимущества и сгладить недостатки.

Все формы и виды инвестиционной деятельности банков осуществляются за счет формируемых ими ресурсов.

Политика формирования инвестиционных ресурсов призвана обеспечить осуществление инвестиционной деятельности в заданных масштабах и направлениях, эффективное использование собственных и привлеченных средств вложенных в инвестиционные активы.

Важным элементом инвестиционной политики является анализ структуры пассивов, выбор оптимального соотношения между собственным капиталом банка и его долговыми обязательствами, определение структуры долговых обязательств по срокам погашения, рискам изменения стоимости, прогнозирование альтернативных форм мобилизации инвестиционных ресурсов.

При формировании источников финансирования конкретных видов инвестиционных вложений необходим учет специфики различных видов банковских ресурсов, позволяющий осуществить их анализ по степени стабильности, издержкам привлечения и другим критериям.

Наиболее надежным и устойчивым источником финансирования инвестиций являются собственные средства (капитал) коммерческого банка.

Собственные средства банка по сравнению с другими сферами коммерческой деятельности занимают небольшую долю в общем объеме банковских ресурсов.

Основными источниками финансирования активных операций, составляющими наибольшую долю в структуре банковских пассивов, являются депозитные средства (срочные и до востребования).

В качестве источников финансирования инвестиций могут использоваться и ресурсы, формируемые за счет привлечения займов. К ним относят кредиты Центрального банка, межбанковские ссуды, средства, полученные в результате эмиссии долговых обязательств (облигаций, векселей).

Заемные источники используются для финансирования инвестиций банками, проводящими активную политику.

На основе анализа специфики движения различных видов банковских ресурсов (исходя из степени стабильности) можно выделить следующие три группы:

- наиболее стабильные (собственные средства банков и долгосрочные обязательства);

- стабильные (срочные и сберегательные депозиты, займы у других банков, неснижаемый остаток депозитов до востребования)

- нестабильные (подверженные колебаниям остатки депозитов до востребования).

Чем больше доля стабильной и дешевой части банковских ресурсов, тем выше прибыльность и устойчивость коммерческого банка.

К макроэкономическим факторам, влияющим на инвестиционную политику коммерческого банка, можно отнести:

- экономическую и политическую ситуацию в стране;

- состояние инвестиционного и финансового рынка;

- комплекс законодательных и нормативных основ банковской инвестиционной деятельности;

- политику налогообложения;

- структуру и стабильность банковской системы и др.

Анализ и учет данных факторов в процессе формирования инвестиционной политики предполагает сбор и обработку исходной информации. Аналитическая информация для оценки возможностей инвестирования представлена следующими блоками:

- макроэкономическая ситуация и инвестиционный климат;

- основные показатели, характеризующие макроэкономическое питие инвестиционного рынка в целом;

- основные показатели развития отдельных сегментов инвестиционного рынка;

- показатели инвестиционной привлекательности отраслей экономики;

- показатели инвестиционной привлекательности регионов;

- данные о динамике отдельных инвестиционных инструментов;

- данные о деятельности отдельных хозяйствующих субъектов;

- законодательные и нормативные акты, определяющие режим инвестиционной деятельности банков;

- положения о налогообложении различных видов банковской инвестиционной деятельности.

Результаты оценки рассматриваемых показателей служат важным ориентиром при принятии инвестиционных решений.

Организация инвестиционной политики в банке предполагает разработку внутренних инструктивных документов, фиксирующих основные принципы и положения инвестиционной политики.

Анализ и оценку разработанной инвестиционной политики осуществляют по следующим критериям:

- соответствие инвестиционной политики общей экономической политике банка по целям, направлениям и срокам реализации;

- внутренняя и внешняя сбалансированность инвестиционной политики;

- степень реализации инвестиционной политики;

- эффективность инвестиционной политики.

Изменение условий осуществления инвестиционной деятельности требует проведения постоянного мониторинга для успешного осуществления разработанной инвестиционной политики.

Инвестиционная программа на момент составления не может охватить весь комплекс изменений внешних и внутренних факторов в перспективе.

Поэтому гибкость и динамичность инвестиционной программы может быть достигнута путем текущей корректировки управления инвестициями, что предполагает объективную оценку эффективности отдельных вложений в краткосрочном периоде, определение возможностей выхода из инвестиционных проектов, реинвестирования капитала при наступлении неблагоприятной ситуации.

3. Инвестиционная деятельность современных российских коммерческих банков

Финансовые инвестиции представляют собой важное направление инвестиционной деятельности предприятий различных секторов экономики. Как правило, они не решают стратегических задач и осуществляются в целях получения дополнительного дохода и защиты от инфляции. В России, как впрочем, и во всем мире, ключевыми инвесторами, осуществляющими вложения в финансовые активы, являются профессиональные участники рынка ценных бумаг, которыми преимущественно являются коммерческие банки.

Эффективность инвестиционных операций коммерческих банков в настоящее время определяется не только грамотно построенной инвестиционной политикой в сфере финансовых инвестиций, но и во многом зависит от внедрения на финансовых рынках новых продуктов и технологических процессов, особенно принимая во внимание тот факт, что инновации на рынке ценных бумаг в последнее время развиваются особенно быстро под воздействием либерализации финансовой сферы и использованием новейших технологий. Таким образом, даже при осуществлении финансовых инвестиций согласно достаточно консервативной модели современные финансовые рынки предоставляют инвесторам возможность повысить доходность таких инвестиций при относительно невысоких рисках.

Одной из подобных инноваций, которые получили широкое распространение на международном и зарождаются на российском рынке ценных бумаг, являются операции по предоставлению ценных бумаг в заем (на условиях возвратности, срочности и платности), так называемое кредитование ценными бумагами (securities lending).

Изначально кредитование ценными бумагами зародилось в США в 1960-х гг. как способ урегулирования сделок между брокерами в случаях, когда по различным причинам возникали трудности с осуществлением расчетов по операциям купли-продажи ценных бумаг. При совершении таких сделок не требовалось обеспечение, однако при этом существовали строгие обязательства по возврату полученных в кредит ценных бумаг в рамках сложившейся неформальной бизнес-практики, не закрепленной юридическими соглашениями.

В дальнейшем по мере развития рынка ценных бумаг сделки кредитования ценными бумагами получали все большее распространение, которое сопровождалось одновременным развитием технологий и юридической базы совершения сделок. Активное развитие данного рынка привело к учреждению в 1989 году в Великобритании Международной ассоциации по кредитованию ценными бумагами (The International Securities Lending Association), представляющей интересы участников рынка кредитования ценными бумагами.

На современном этапе кредитование ценными бумагами представляет собой сложную систему, которая помимо кредитора и заемщика включает несколько уровней посредников, а также условия совершения сделок и процессы ценообразования.

Данные сделки играют существенную роль на рынках капитала, обеспечивая, прежде всего их ликвидность, а их общий объем на международном рынке превышает 2 триллиона долларов в год. Достигаемое при этом повышение эффективности оказывает благоприятное влияние на рынок в целом – от дилеров и инвесторов до корпоративных эмитентов, деятельность которых зависит от эффективных, ликвидных рынков, позволяющих мобилизовать дополнительный капитал.

В современном виде кредитование ценными бумагами представляет собой сделку между кредитором и заемщиком, которая состоит из двух частей:

- в первой части сделки кредитор передает заемщику ценные бумаги, которые заемщик обязуется вернуть при завершении сделки. Одновременно заемщик передает кредитору обеспечение, являющееся своеобразной гарантией исполнения его обязательств перед кредитором, причем стоимость обеспечения должна быть не менее стоимости взятых в кредит ценных бумаг. В качестве обеспечения могут вноситься денежные средства, ценные бумаги или другие активы. В течение срока займа происходит переоценка рыночной стоимости отданных в кредит ценных бумаг и полученного обеспечения, и в зависимости от результатов переоценки и условий сделки происходит уплата/перевод компенсационных взносов либо кредитором, либо заемщиком;

- во второй части сделки заемщик возвращает кредитору ценные бумаги и уплачивает процент за кредит, а кредитор возвращает заемщику обеспечение.

Среди основных характеристик сделок кредитования ценными бумагами можно отметить следующие:

- Право собственности на ценные бумаги, переданные к кредит, переходит к заемщику;

- Право собственности на имущество, переданное в качестве обеспечения, обычно переходит к кредитору;

- За кредитором, как правило, остаются экономические выгоды, связанные с корпоративными действиями (дивиденды, купоны, частичные погашения и т.д.) и вытекающие из права собственности на отданную в кредит ценную бумагу. При этом заемщик ценных бумаг как их юридический владелец получает все выплаты по отданным в кредит ценным бумагам, но затем в соответствии с условиями договора должен перечислить эквивалентную сумму денежных средств кредитору. Однако иной порядок урегулирования данных вопросов также может иметь место в случае, если это предусмотрено условиями договора.

В качестве кредиторов по сделкам обычно выступают институциональные инвесторы, такие как инвестиционные банки, пенсионные фонды, страховые компании, фонды управления государственным имуществом; а в качестве заемщиков – инвестиционные банки, маркет-мейкеры, брокеры и дилеры.

В зависимости от основных мотивов, побуждающих совершать подобные операции, как кредиторов, так и заемщиков ценных бумаг, сделки кредитования ценными бумагами можно объединить в следующие группы:

- кредитование с целью закрытия коротких позиций (завершение расчетов по сделкам купли-продажи ценных бумаг, исполнение обязательств по необеспеченным коротким продажам и арбитражным сделкам), так называемое расчетное кредитование;

- кредитование с целью получения дополнительного дохода от владения крупными портфелями собственных или клиентских ценных бумаг, так называемое стратегическое кредитование;

- кредитование с целью временной передачи права собственности в интересах, как кредитора, так и заемщика ("налоговый арбитраж").

Расчетное кредитование ценными бумагами основывается прежде всего на стремлении торговой инфраструктуры (торговых систем, клиринговых организаций и расчетных депозитариев), обеспечить бесперебойные расчеты в системах расчетов по ценным бумагам, позволяя отказаться от 100%-ного предварительного депонирования по ценным бумагам и перейти к расчетам с частичным обеспечением. Расчетное кредитование ценными бумагами при этом позволяет решить проблему цепочек не поставок на рынке, обусловленных неисполнением участниками расчетов по своим обязательствам в системах с частичным обеспечением. В данном случае заем ценных бумаг используется для того, чтобы обеспечить поставку по совершенной сделке купли-продажи, то есть представляет собой краткосрочный заем, как правило, однодневный. В этом случае процент использования пула ценных бумаг потенциальных кредиторов, как показывает международный опыт, очень невысок.

Стратегическое кредитование ценными бумагами позволяет профессиональным участникам рынка ценных бумаг и институциональным инвесторам, обладающим как собственными портфелями ценных бумаг, так и клиентскими портфелями, получить дополнительный доход от владения данными портфелями. Это достигается за счет активного использования в сделках кредитования ценными бумагами посредников, которые по поручению своих клиентов-кредиторов активно взаимодействуют с потенциальными заемщиками. В качестве потенциальных заемщиков могут выступать: сторонние участники рынка ценных бумаг, желающие взять в кредит ценные бумаги для своих целей, для реализации определенной торговой стратегии, а также клиринговые и расчетные системы, занимающие бумаги для завершения расчетов. Подобные сделки, как правило, имеют срок свыше двух дней, и высок процент использования пула ценных бумаг потенциального кредитора.

Расчетное и стратегическое кредитование ценными бумагами представляют собой ключевые направления совершения сделок данного типа. Однако, как уже упоминалось выше, существуют и другие направления.

Так, кредитование ценными бумагами с целью временной передачи права собственности в интересах, как кредитора, так и заемщика представляет собой не меньший интерес. Данный тип кредитования осуществляется преимущественно в целях оптимизации налогообложения операций с ценными бумагами. Финансовые рынки на протяжении длительного периода времени предоставляют участникам возможности для так называемого "налогового арбитража" в связи с различными условиями налогообложения в разных странах (ставки налогов, условия предоставления налоговых кредитов и т.д.). "Налоговый арбитраж" в рамках кредитования ценными бумагами предполагает передачу в кредит ценных бумаг с целью минимизации налоговых последствий от владения ценными бумагами. Ключевым направлением при этом является оптимизация схем налогообложения дивидендов.

4. Методические подходы к оценке эффективности инвестиционной деятельности коммерческих банков

Сделки кредитования ценными бумагами, как, впрочем, и любые сделки на финансовых рынках, сопряжены с определенными рисками. Однако отличительной особенностью операций кредитования ценными бумагами является то, что при условии их надлежащего юридического оформления, а также наличия продуманной программы кредитования ценными бумагами, эти операции позволяют кредитору получать дополнительный гарантированный доход по портфелю ценных бумаг при достаточно невысоком уровне риска. В настоящее время при кредитовании ценными бумагами возникают следующие риски:

- Риск невозврата ценных бумаг, отданных в кредит;

- Риск неосуществления прав по предоставленным в кредит ценным бумагам, а именно: права голосования на собрании акционеров, права получения дивидендов и иных распределений по ценным бумагам;

- Риск убытков при несостоятельности заемщика и неблагоприятном изменении котировок;

- Риск несвоевременного предоставления кредита, что важно при краткосрочном заимствовании (например, для обеспечения поставки по совершенной сделке купли-продажи);

- Риск утраты обеспечения;

- Риск требования досрочного исполнения обязательства;

- Риск реинвестирования полученного денежного обеспечения;

- Риск учетной системы, для которой основания для проведения упомянутых операций не являются стандартными, то есть существенное значение имеет надлежащая легитимация заемщика и кредитора.

Существуют следующие основные способы управления рисками по операциям кредитования ценными бумагами.

Во-первых, современная практика совершения сделок кредитования ценными бумагами предполагает обязательное использование обеспечения, которое может быть реализовано кредитором в случае ненадлежащего исполнения заемщиком своих обязательств по договору. Таким образом, кредитор может на полученные от реализации обеспечения денежные средства приобрести необходимые ценные бумаги. Достаточность полученных от реализации обеспечения средств для покрытия обязательств заемщика закладывается еще при заключении сделки, поскольку обычно в качестве обеспечения принимаются ценные бумаги, суммарная стоимость которых превышает стоимость переданных в кредит ценных бумаг.

Во-вторых, операции кредитования ценными бумагами во всем мире относятся, скорее, к внебиржевому рынку, чем к биржевому. Поэтому важнейшей составляющей системы управления рисками должна стать юридическая конструкция договоров займов ценными бумагами. В международной практике используется несколько видов рамочных соглашений о кредитовании ценными бумагами, которые включают в себя ряд важнейших положений, по сути, и составляющие основы системы управления рисками.

Ключевыми вопросами, которые подлежат урегулированию в рамочных соглашениях о кредитовании ценными бумагами с целью снижения рисков, являются следующие:

- вопросы перехода прав собственности на ценные бумаги, отдаваемые в кредит, с одновременным переходом права собственности на передаваемое обеспечение;

- вопросы права собственности на выплаты по ценным бумагам, переданным в кредит и полученным в качестве обеспечения;

- вопросы возможности замещения ценных бумаг, переданных в кредит;

- вопросы возможности взаимозачета взаимных требований и обязательств контрагентов с целью осуществления расчетов только в суммах нетто-требований и нетто-обязательств, что позволяет уменьшить величину риска по неисполнению обязательств;

- вопросы осуществления права досрочного прекращения всех неисполненных сделок и проведения взаимозачета;

- вопросы периодичности и порядка проведения рыночной переоценки стоимости обеспечения и проверки соответствия стоимости обеспечения стоимости переданных в кредит ценных бумаг.

Указанные параметры соглашения позволяют существенно снизить вероятность и возможную величину кредитного риска по рассматриваемым операциям.

В целом стоит отметить, что рамочные соглашения являются достаточно гибкими и предполагают возможность использования широкого набора переменных параметров, устанавливаемых по согласованию контрагентов.

В-третьих, стоит уделить особое внимание рискам реинвестирования денежных средств. Денежные средства, выступающие в качестве обеспечения в операциях кредитования ценными бумагами, подлежат обязательному реинвестированию, поскольку кредитор обязан уплатить заемщику сумму денежных средств, полученных в обеспечение с учетом, как минимум, временной стоимости денег. Как правило, реинвестирование осуществляется в активы либо с более высоким кредитным риском, либо со сроком погашения большим, чем срок займа ценных бумаг. Поэтому при повышении процентных ставок, снижении кредитного рейтинга инструмента, в который реинвестированы денежные средства, или других обстоятельствах, существует вероятность того, что доход от реинвестирования денежного обеспечения будет меньше процентов, выплачиваемых заемщику.

В связи, с чем кредитору необходимо очень внимательно подходить к вопросу о разработке инвестиционных директив относительно политики по реинвестированию денежного обеспечения. Как показывает мировая практика, в сделках кредитования ценными бумагами крупные убытки были связаны именно с операциями реинвестирования денежных средств, полученных в качестве обеспечения, в связи, с чем при управлении данным риском чаще всего используется метод избежания.

В-четвертых, в рамках сложившейся мировой практики при осуществлении операций кредитования ценными бумагами происходит привлечение третьей стороны. Таким образом, сделки приобретают трехсторонний формат, подразумевающий заключение соглашения между каждой из сторон сделки и третьей стороной.

В упрощенном варианте сделки, совершаемые в трехстороннем формате, подразумевают аутсорсинг функций по управлению обеспечением стороннему агенту (третьей стороне). В результате сторона, передающая обеспечение, получает доступ к таким сервисам, как перевод ценных бумаг (через механизмы DVP/FOP), ежедневная переоценка обеспечения, автоматизированные процессы расчета и урегулирования маржи, замены ценных бумаг (через DVP) и корпоративных действий; а сторона, получающая обеспечение, – проверка приемлемости обеспечения, маржирование сделки, управление рисками, хранение ценных бумаг и т.д.

При заключении трехстороннего соглашения помимо общих условий договора и операционных процедур устанавливаются также требования к обеспечению, которые выражаются в определении конкретных наборов обеспечения, так называемых "корзин", отвечающих ряду критериев (например, наличие рейтинга определенного уровня, величина дисконта и т.д.). Причем количество устанавливаемых "корзин" не ограничено. Таким образом, при заключении сделок дилерам не приходится согласовывать вопросы состава обеспечения сделки – они договариваются только об объекте сделки и наименовании "корзины". Наряду с указанными выше критериями к обеспечению могут использоваться и иные, как например: тип инструмента, срок до погашения ценных бумаг, тип эмитента, объем торгов с данным типом ценных бумаг. Кроме того, сторона, принимающая обеспечение, может устанавливать лимиты концентрации на обеспечение: на тип актива, на комбинацию активов из не более чем трех различных категорий активов, на операцию или на группу операций, проводимых с одной "корзиной" ценных бумаг.

Стоит отметить, что сама по себе схема с участием третьей стороны уже является мерой снижения риска при осуществлении операций кредитования ценными бумагами, поскольку позволяет передать функцию по управлению рисками, связанными с обеспечением, третьей стороне.

Финансовые инвестиции представляют собой важное направление инвестиционной деятельности предприятий различных секторов экономики. Как правило, они не решают стратегических задач и осуществляются в целях получения дополнительного дохода и защиты от инфляции. В России, как впрочем, и во всем мире, ключевыми инвесторами, осуществляющими вложения в финансовые активы, являются профессиональные участники рынка ценных бумаг, которыми преимущественно являются коммерческие банки.

Кредитование ценными бумагами может быть инструментом, позволяющим кредитору получать дополнительный доход на свой портфель ценных бумаг при достаточно низком уровне риска при условии грамотной организации программы кредитования ценными бумагами. Инструментарий для такой организации заложен, прежде всего, в рамочных соглашениях о кредитовании ценными бумагами, а также технике совершения сделок, предполагающей привлечение третьей сторон.

5. Инвестиционная деятельность физических лиц, осуществляемая через коммерческие банки

Испокон веков во всем мире существовала проблема сохранения и преумножения денежных средств.

Однако особенно остро эта проблема встала при переходе государства от плановой экономики на рельсы рыночной. Большое количество населения, которое придерживается консервативных методов хранения сбережений, начало действовать себе в убыток, храня денежные средства у себя дома.

Под инвестиционным обслуживанием следует понимать деятельность, сочетающую эмиссионные, инвестиционные и посреднические операции кредитных организаций и проводимую в соответствии с нормами гражданского и банковского права, по предоставлению субъектам финансового рынка на платной основе банковских продуктов для осуществления инвестирования в реальные и финансовые активы в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Для разработки комплексного подхода к организации и методическому обеспечению предоставления инвестиционно-банковских услуг в российских банках автором построена система их классификации в виде матрицы (таблица 1.3), которая агрегировано объединяет все услуги в зависимости от функций банка при оказании инвестиционно-банковских услуг и категории потребителей инвестиционно-банковских услуг.

Таблица 1.2

Матрица инвестиционно-банковских услуг

Функции банка

Потребитель

Привлечение капитала (первичный рынок)

Торговля

(вторичный рынок)

Перераспределение информации (консультирование)

Инвесторы

Брокерские / дилерские операции

Управление активами

Юридические лица

Финансирование капитала

Финансовая аналитика и исследования

Физические лица

Эмитенты

Правительство

Организация выпуска долевых и долговых ценных бумаг

Приватизация / реструктуризация

Корпорации

Сделки по слиянию и поглощению

Банк

Вложение в уставный капитал частных компаний

Размещение собственных ценных бумаг

Торговые операции с различными финансовыми инструментами

Инвестиционное партнерство

Ведение учредительской деятельности при создании и дальнейшей поддержки целевых предприятий

При оказании инвестиционно-банковских услуг целесообразно выделять три основные функции банка:

1. Привлечение капитала.

2. Торговля на вторичном рынке финансовых инструментов.

3. Перераспределение информации (консультирование клиентов).

Привлечение капитала, или осуществление операций на первичном рынке, является ключевой функцией, и заключается в том, что инвестиционный банк способствует привлечению денежных средств либо через долговые рынки, либо через рынки долевого участия. Привлечение капитала включает в себя такие операции как финансирование капитала, организацию выпуска долевых и долговых ценных бумаг, в том числе андеррайтинг, собственные операции банка по привлечению средств на первичном рынке ценных бумаг.

Вторая функция состоит в проведении торговых операций на рынке капиталов, при этом они могут осуществляться в пользу как инвесторов, так и эмитентов, и включают в себя:

- брокерско-дилерскую деятельность с ценными бумагами, производными финансовыми инструментами и иные торговые операции, в том числе, на валютных и товарно-сырьевых рынках;

- управление активами (или управление инвестициями), которое нацелено как на управление собственными средствами банка, так и на управление портфелями, сформированными за счет средств клиентов, путем проведения операций на рынке капиталов.

Третья функция подразумевает предоставление услуг инвестиционного консультанта, путем предложения различных инвестиционных идей как инвесторам, так и эмитентам при осуществлении крупных сделок. Консультирование представляет собой финансовую аналитику и исследования, консультационное сопровождение сделок по приватизации и реструктуризации, слиянию и поглощению, созданию инвестиционных партнерств и ведение учредительской деятельности.

Рассмотрение теоретических основ инвестиционно-банковской деятельности будет неполным без обращения к анализу мировой истории развития инвестиционно-банковской деятельности, поскольку качественное исследование должно быть органически связано с историей изучаемого вопроса. В работе предложено в основу периодизации становления инвестиционно-банковской деятельности положить три основных критерия:

- организационные формы финансовых организаций;

- виды операций;

- характер взаимодействия финансовых организаций с государством.

Отметим, что деньги со временем обесцениваются из-за инфляции. Данный процесс происходит постоянно, поэтому хранить денежные средства "под матрацем" не разумно. Открывать депозит не выгодно, так как по данным Росстата средний уровень инфляции за последние 5 лет составлял 11,4%, а ставки по депозитам в среднем 8,8%.

Таблица 1.3

Объем и состав денежных накоплений населения в 2012 – 2013г.

Всего
накоплений,
млрд.
рублей

В том числе

остатки вкладов

остатки наличных денег

ценные бумаги

млрд.
рублей

в % к
общему
объему
накоплений

млрд.
рублей

в % к
общему
объему
накоплений

млрд.
рублей

в % к
общему
объему
накоплений

2012

16139,0

10945,8

67,8

3803,2

23,6

1390,0

8,6

2013

19183,9

13232,0

69,0

3987,4

20,8

1964,5

10,2

Свободные деньги нужно инвестировать для получения прибыли. На сегодняшний день более 31% граждан РФ имеют денежные сбережения, при этом 28% населения занимаются данной деятельностью без определенной цели.

В 2012 г. денежные накопления физических лиц составили 16139,0 млрд. руб., в 2013 г. накопления возросли до 19183,9 млрд. руб. Доля остатков вкладов в 2012 г. составила 67,8% в 2013 г. возросла до 69%. Удельный вес остатков наличных денег наоборот за исследуемый период снизился с 23,6 % до 20,8%. Доля накоплений в ценных бумагах увеличилась с 8,6% до 10,2%.

Россияне за последние семь лет так и не стали сберегать больше. Об этом свидетельствуют данные очередного опроса Национального агентства финансовых исследований.

Значительная часть людей, у которых имеются свободные деньги, хранят деньги или на банковском вкладе, или дома в наличном виде. Такие выводы следуют из результатов исследования Национального агентства финансовых исследований.

Инвестиционная деятельность коммерческого банка

Рис. 1.1 Есть ли у вашей семьи сбережения, % респондентов

На вопрос Есть ли у вашей семьи сбережения основная доля опрошенных ответили, что не имеют сбережения.

Инвестиционная деятельность коммерческого банка

Рис. 1.2 Формы хранения сбережений", % сберегателей

Банковские вклады как и раньше, это самый распространенный способ хранения сбережений – 66% сберегателей держат свои накопления в виде депозитов, 35% россиян, имеющих накопления, отдают предпочтения наличным. Остальные формы накоплений, например, вложения в акции или другие инвестиционно-сберегательные инструменты используются крайне редко.

Инвестиционная деятельность коммерческого банка

Рис. 1.3 Цели сбережений", % сберегателей

Уровень сбережений граждан имеет положительную тенденцию, причем финансовые инструменты рынка не находят отражения в инвестиционных предпочтениях граждан, что говорит о финансовой неграмотности населения в управлении денежными средствами.

Проблемой для физических лиц становится поиск оптимального варианта инвестирования с целью получения максимальной прибыли.

На рынке финансовых услуг физическим лицам предлагаются следующие варианты капиталовложений: фондовый рынок, FOREX, паевой инвестиционный фонд (ПИФ), общие фонды банковского управления (ОФБУ), доверительное управление (ДУ), обезличенный металлический счета (ОМС). Рассмотрим особенности каждого из них.

ПИФы представляют собой коллективный финансовый инструмент. Он позволяет на условиях пайщика с помощью специализированной управляющей компании (УК) вкладывать деньги в различные отрасли инвестиционной деятельности, которая контролируется государственной Федеральной службой по финансовым рынкам. От физических лиц участие в ПИФах не требует специализированных знаний и активного вмешательства. Необходима только стартовая сумма и выбор УК. Однако управляющая компания взимает вознаграждение за свои услуги и принимает решения в вопросах инвестирования самостоятельно. Принцип работы заключается в том, что УК создают ПИФы и инвестируют вложенные деньги в ценные бумаги или иные активы. Если в результате управления средствами пай растет в цене, инвесторы получают доход, если падает – убыток. ПИФы различаются по типу вложений. ПИФы облигаций подходят консерваторам, согласным на скромный, но более стабильный доход. ПИФ акций – наиболее рискованный, но потенциально наиболее доходный инструмент. Смешанные фонды сочетают вложения в акции и облигации. Кроме того, ПИФы бывают открытые, интервальные и закрытые. Паи открытых фондов можно покупать и продавать в любой день. Интервальные ПИФы доступны для продажи несколько раз в году. Закрытые ПИФы можно купить только во время формирования фонда. Для того, чтобы минимизировать риски инвестиционной деятельности нужно серьезно подойти к выбору управляющей компании и найти подходящий именно вам по соотношению риска и доходности ПИФ. К примеру, Сбербанк Управление активами, фонд "Телекоммуникации и технологии", динамика стоимости пая за период: 01.01.2011 – 31.12.2013 составила +66,7%.

Альтернативой ПИФу выступают ОФБУ, в котором управление осуществляет банк, а не УК. Общий Фонд Банковского Управления (ОФБУ) – это форма коллективных инвестиций, предназначенная для клиентов, желающих инвестировать средства в ценные бумаги и финансовые инструменты, но не имеющих необходимого времени и навыков, чтобы сделать это самостоятельно. Инвестирование производится в ценные бумаги, иностранную валюту, природные драгоценные камни и драгоценные металлы, производные финансовые инструменты в соответствии с инвестиционной декларацией, регламентирующей состав и процентное соотношение активов ОФБУ. Инвестиционная декларация служит принципом построения сбалансированного портфеля с приемлемым соотношением степени риска и доходности. Для обслуживания ОФБУ используется уже имеющаяся инфраструктура банка (нет необходимости в стороннем депозитарии, регистраторе, аудиторе), что снижает издержки инвесторов в сравнении с ПИФами. Деятельность и результаты работы банка по управлению активами ОФБУ жестко контролируются Центральным Банком России, который допускает к управлению деньгами инвесторов только финансово стабильные банки. Денежные средства фондов хранятся на специальных счетах доверительного управления в Центральном Банке России. Операции по доверительному управлению в банке учитываются на отдельном балансе, и на них не может быть обращено взыскание в случае возникновения проблем у банка – Доверительного управляющего. В Самарской области одним из банков, предоставляющих данную услугу, является Банк Солидарность (фонд "Солидарность", минимальная сумма каждого взноса (первоначального и последующих) – 30 000 рублей РФ).

Кроме этого, банки предоставляют услугу ОМС, выступающим по процедуре открытия альтернативой банковским депозитам. Особенностью является то, что деньги будут переводиться в соответствующий эквивалент драгоценных металлов (золото, серебро и др.), минимизация издержек на хранения, отсутствие НДС (18%) и прямая зависимость от котировок на драгоценный металлы. Однако банк сам устанавливает котировки, которые немного отличаются от официальных, плюс взимается подоходный налог с физических лиц. Что касается вкладов в золото, то на сегодняшний день котировки данного вида драгоценных металлов достигли своего максимума, поэтому наиболее оптимальным сроком инвестирования будет срок от 2 и более лет.

Следующим вариантом инвестирования является фондовый рынок. Он является одним из основных сегментов финансового рынка, где и происходит купля/продажа ценных бумаг (акций, облигаций). Вложения в акции российских (и зарубежных) предприятий является одной из самых прибыльных и рискованных форм инвестиций. Риск заключается в динамике (росте и падении) рыночной стоимости акции, но вложение на длительный срок теоретически является менее рискованным. Особенностью такого рынка является тот факт, что, как правило, все ценные бумаги находятся в свободном обращении на рынке. Инвестор может полностью или частично вернуть вложенные деньги, продав бумаги, а так же получая дивиденды. Такая возможность свободно совершать сделки позволяет инвестору самостоятельно выбирать объект инвестирования и время, на которое он желает вложить свои деньги. По своей структуре фондовый рынок состоит из денежного рынка и рынка капитала. Денежный рынок предполагает обращение краткосрочных ценных бумаг сроком до одного года. На рынке капитала в обращении находятся бессрочные ценные бумаги или бумаги сроком более года. Что касается издержек, то существуют прямые затраты на совершение сделок, которые равны 1-3% от стоимости ваших активов. Минимизировать издержки можно путем выбора брокерской компании с минимальными комиссионными. Примером могут послужить акции компании ТНК-BP с дивидендной отсечкой равной 15% годовых.

Для физических лиц, не имеющих достаточно глубоких знаний игры на фондовом рынке, существует вариант доверительного управления. ДУ оказывают профессиональные участники финансового рынка, имеющие на это лицензию Федеральной службы по финансовым рынкам. Отличительной особенностью данного варианта инвестирования является высокий стартовый капитал. За свои услуги они взимают определенную плату, равную от 10-30% от чистой прибыли, но вероятность увеличения денежных средств высока. Диверсификация (разложение) средств инвестиционного портфеля в различные финансовые инструменты позволяет инвестору минимизировать риски. Клиент сам выбирает наиболее оптимальное для него соотношения риска и доходности, что делает ДУ весьма привлекательными для инвесторов. В Самарской области данную услугу предоставляет инвестиционная компания "ЗАО "ИК "Газинвест", ДУ, минимальная сумма платежа равна 300 тыс. руб.

Кроме финансовых инструментов можно инвестировать в недвижимость (офисы, новостройки и др.). Привлекательностью данного инвестирования является самоокупаемость и положительный тренд развития уровня цен, но не высокая ликвидность.

Стоит упомянуть о рынке валютных операций (Forex). Он позволяет заработать большую прибыль на изменение курсов валют. Заметим, что по статистике лишь 5% остаются "в плюсе". Отличительной особенностью данного варианта инвестирования является не высокий стартовый капитал (от 100$ и выше). Благодаря услуге "кредитное плечо" брокерская фирма предоставляет возможность преумножения денежных средств в сотни раз, что делает данный вид инвестирования привлекательным, но наиболее рискованным. Исходя из вышеизложенного, можно смело утверждать, что данный вид инвестиций требует глубоких аналитических знаний и, следовательно, прибыльным является лишь для узкого круга лиц.

Начинающим инвесторам стоит помнить о том, что инвестиции по своей природе являются долговременными вложениями капитала, а не средством спекуляции, поэтому наиболее оптимальным сроком инвестирования является период от 2 лет и более. Так же при проведении инвестиционной политики, следует помнить о налогах, возлагаемых на прибыль от финансовых активов равную 13% для физических лиц.

Выявленные особенности рассмотренных вариантов инвестирования позволяют разделить физических лиц на пассивных и активных участников, а так же на крупных и мелких инвесторов. На основе этих параметров предлагается выбор варианта инвестирования.

6. Проблемы инвестиционной деятельности коммерческих банков в современных условиях

В посткризисный период сохраняются негативные условия, замедляющие инвестиционную банковскую деятельность:

- экономические – высокий уровень инфляции и отсутствие мер по ее регулированию, колебания цен на банковские активы, изменения процентных ставок, чрезмерная кредитная экспансия, отсутствие у кредитных организаций легальных высокодоходных инструментов банковской деятельности, высокие риски кредитования реального сектора экономики, ограниченные ресурсные возможности банка;

- несовершенство нормативной базы, регулирующей деятельность банков и возможность контроля за их действиями, нерешенность ряда ключевых проблем налогового законодательства;

- недоверие населения к кредитным организациям, неудовлетворенный потребительский спрос на банковские услуги;

- проблема инфраструктуры фондового;

- проблема повышения информационной открытости рынка, увеличение его прозрачности;

- проблема мелкого инвестора. Рынок государственных ценных бумаг самых ликвидных и надежных на сегодняшний день закрыт для мелких и средних инвесторов, что так же создает проблемы для самого рынка, для мотивации деятельности банка на этом рынке, что порождает финансовые проблемы более широкого характера;

- депозитарий, т.к. нет крупного признания всеми головного депозитария и существует проблема с регистраторами и реестром;

- ограничение объема производимых банком операций влияет на уровень капитализации банковского сектора, что вызывает необходимость рассмотрения ряда проблем, связанных с их ресурсной обеспеченностью;

- система налогообложения инвестиционной деятельности банков, характеризуется неэффективностью налоговых ставок, множественностью элементов налогооблагаемых баз, ограниченным и жестким режимом льготирования. Самым собираемым налогом с банков остается налог на прибыль, который является абсолютно фискальным и не преследует целей стимулирования конкретных видов деятельности.

Сейчас механизм налогообложения инвестиционной деятельности коммерческих банков не предполагает специального режима и базируется на общих нормах налогового законодательства, не смотря на всю свою специфичность. На начальном этапе формирования устойчивых инвестиционных потоков со стороны коммерческих банков, целесообразно было бы ввести пониженную ставку налога на прибыль в том случае, если банк регулярно направляет прибыль не на выплату процентов и увеличение собственного капитала, а на инвестиционную деятельность, кредитование налоги от основной деятельности уплачиваемые коммерческими банками, снижают чистую прибыль неравномерно, необходимо внести ряд поправок в законодательство, которые способствовали бы накоплению определенных банковских доходов. Например, если государству нужно получить от банков инвестиции в реальный сектор экономики, этими доходами могут стать доходы банка от обслуживания (прежде всего вложение средств на средне- и долгосрочной основе) приоритетных отраслей реального сектора. Что позволит максимально снизить налоговый риск от данного вида деятельности.

7. Риски инвестиционной деятельности коммерческих банков

Недостаточно эффективные и затратные системы управления рисками. Большинство из них сегодня являются распределенными, недостаточно формализованными и плохо масштабируемыми. Также в ряде случаев баланс между контролем рисков и доходностью слишком сильно смещен в сторону недопущения рисков.

Существуют следующие основные виды риска по инвестициям:

- кредитный риск;

- риск изменения курса;

- риск несбалансированной ликвидности;

- риск досрочного отзыва;

- деловой риск.

Кредитный риск состоит в том, что погашение основного долга и процентов по ценной бумаге не будет осуществлено в надлежащее время. Оценку кредитного риска по различным видам и отдельным выпускам ценных бумаг дают специализированные агентства. Они присваивают бумагам рейтинг, позволяющий судить о вероятности своевременного погашения обязательств.

Кредитный риск связан с уменьшением финансовых возможностей эмитента ценных бумаг, когда он оказывается не в состоянии выполнить свои финансовые обязательства, а также с обязательствами и способностями правительства государства или его учреждений погашать долги по сделанным им у населения займам, в частности, по выпускаемым правительством облигациям общего характера.

Ценные бумаги государства считаются свободными от кредитного риска благодаря устойчивости экономики, откуда правительство черпает средства для погашения своих долгов и обязательств перед кредиторами в лице населения и финансово-кредитных коммерческих организаций.

Риск изменения курса ценных бумаг связан с обратной зависимостью между нормой процента и курсом твердопроцентных ценных бумаг: при росте процентных ставок курсовая стоимость бумаг снижается и наоборот. Это порождает большие проблемы для инвестиционных отделов банков, так как при смене экономической конъюнктуры часто возникает необходимость в мобилизации ликвидности и приходится продавать ценные бумаги в убыток. Рост процентных ставок снижает рыночную цену ранее эмитированных ценных бумаг, причем выпуски с максимальными сроками погашения обычно претерпевают наибольшее падение цены. Более того, периоды роста процентных ставок обычно отмечены нарастанием спроса на кредиты. А поскольку главным приоритетом банка является выдача кредита, многие ценные бумаги должны быть распроданы в целях получения наличности для предоставления ссуд.

В последние годы появилось большее число инструментов для хеджирования процентного риска. К ним относятся финансовые фьючерсные контракты, опционные контракты, процентные свопы и др.

Противоречие между ликвидностью и прибыльностью и определяет инвестиционный риск, который рассматривается в инвестиционной деятельности банка как дисперсия вероятных вариантов получения доходов с минимальным ущербом, обеспечивая ликвидность банка в целом.

Банк всегда должен учитывать возможность того, что потребуется продавать инвестиционные ценные бумаги до их погашения. В связи с этим возникает вопрос о ширине и глубине соответствующего вторичного рынка данного вида ценных бумаг.

Рыночный риск – это возможность возникновения финансовых потерь вследствие неблагоприятного изменения курсов иностранных валют, котировок долевых ценных бумаг, процентных ставок, цен на драгоценные металлы. Управление рыночным риском осуществляется в соответствии с политикой банка по управлению рыночным риском. Основной целью управления рыночным риском является оптимизация соотношения риск/ доходность, минимизация потерь при реализации неблагоприятных событий и снижение величины отклонения фактического финансового результата от ожидаемого. Разделяется рыночный риск на следующие составляющие:

- процентный,

- фондовый;

- валютный риски.

Фондовый риск, возникающий вследствие изменения справедливой стоимости акций корпоративных эмитентов при изменении их рыночных котировок. В целях ограничения фондового риска ограничивается перечень эмитентов, в акции которых возможны вложения средств (в данный перечень могут быть включены исключительно "голубые фишки"), устанавливает лимиты на совокупный объем вложений в акции, лимиты на объем вложений в акции отдельного эмитента, лимиты максимальных потерь (stop-loss) по совокупному торговому портфелю.

Валютный риск возникает вследствие изменения курсов иностранных валют. Подвергается валютному риску вследствие наличия открытых позиций (главным образом, в долларах США и евро, относительно российского рубля).

Риск, связанный с влиянием колебаний рыночных процентных ставок на стоимость долговых ценных бумаг и потоки денежных средств. Существует два вида процентного риска:

- процентный риск по портфелям долговых ценных бумаг, изменение справедливой стоимости которых отражается через счета прибылей и убытков или через счета;

- прочего совокупного дохода.

Риск досрочного отзыва ценных бумаг. Многие корпорации и некоторые органы власти, эмитирующие инвестиционные ценные бумаги, оставляют за собой право досрочного отзыва этих инструментов и их погашения. Такое погашение разрешается, если прошел минимально допустимый срок и если рыночная цена облигации не ниже начальной ее курсовой стоимости.

Так как подобные "отзывы" обычно происходят после снижения рыночных процентных ставок (когда заемщик может выпустить новые ценные бумаги, сопряженные с меньшими процентными издержками), банк сталкивается с риском потерь дохода, поскольку он должен реинвестировать возвращенные средства по более низким процентным ставкам, сложившимся на текущий момент. Банки обычно стараются минимизировать этот риск отзыва, приобретая облигации, отзыв которых не может быть произведен в течение нескольких лет, или просто избегая покупки ценных бумаг с возможностью отзыва.

Поскольку банк, хранящий в портфеле "отзывные" облигации, теряет часть поступлений после отзыва, он получает возмещение в виде отзывной премии, которая тем выше, чем раньше объявляется досрочное погашение. Кроме того, поскольку возможность досрочного погашения облигации вносит элемент неопределенности в политику банка, по этим выпускам уплачивается более высокий процент.

Оценку рыночного риска по торговым позициям (процентный риск по портфелю долговых ценных бумаг, фондовый н валютный риски) Банк осуществляет на основании методики VaR. Данная методика позволяет оценить максимальный объем ожидаемых финансовых потерь за определенный период времени с заданным уровнем доверительной вероятности. Банк оценивает VaR методом исторического моделирования с уровнем доверительной вероятности 99% на горизонте 10 дней с использованием надбавок для учета специфического риска, связанного с изменениями цен отдельных инструментов, не обусловленными изменением общей рыночной ситуации.

8. Повышение эффективности инвестиционной деятельности коммерческих банков

Каждый банк заинтересован оставаться стабильным и привлекательным для своих клиентов, поэтому, инвестиционная деятельность станет одним из основных направлений развития банковского бизнеса. Коммерческие банки во всем мире, уже достаточно долгое время, осуществляют операции на рынке ценных бумаг.

Можно предположить, что стратегической целью банка может являться не только получение инвестиционного дохода, но обеспечение участия в управлении активами хозяйствующих субъектов экономики, так как категории данных бумаг не котируются на фондовой бирже и их нельзя реализовать в короткие сроки. Главной целью вложения в такие ценные бумаги обычно является получение инвестиционного дохода.

Пути повышения инвестиционной деятельности коммерческого банка:

– необходимо создать систему эффективных продаж и маркетинга;

- обеспечить качественный сервис;

- оптимизировать структуру затрат;

- создать оптимальную техническую инфраструктуру поддержки и эффективную сеть дистрибуции;

- проявить умение применять инновационные подходы в области разработки продуктов и пр.

Повышение качества инвестиционного обслуживания клиентов также предполагает сочетание изменений процессов и процедур, с одной стороны, и изменений в менталитете и поведении сотрудников на основе адресных программ обучения совместно с процессом развертывания ПСС в ВСП – с другой. Банк внедрит систему мониторинга качества обслуживания и клиентского сервиса на основе обратной связи с клиентами, результатов "аудита" деятельности каналов продаж и обслуживания, данных информационных систем банка и увяжет ее с системой мотивации и оплаты труда соответствующих категорий сотрудников.

Необходимо оказание помощи клиентам сотрудниками в диверсификации вложений денежных средств не в один продукт, а в несколько, с целью получением клиентом максимальной прибыли.

Развитие инвестиционных продуктов коммерческого включает в себя выполнение ряда основных задач:

1. Формирование пула продуктов, позволяющего удовлетворить даже самых требовательных клиентов.

2. Комплексный поход при предложении инвестиционных и смежных с ними продуктов (например, депозитов), включая личное финансовое планирование для клиентов.

2. Формирование "правильной" инвестиционной культуры населения посредством стимулирования долгосрочных вложений в инструменты финансового рынка.

3. Увеличение роли в формировании вложений.

4. Формирование развитых удаленных каналов продаж и обслуживания.

5. Формирование, так называемых, "коробочных" инвестиционных продуктов.

6. Запуск уникальных для российского рынка инвестиционных продуктов и услуг.

7. Разработка концепции дистрибуции инвестиционных продуктов.

Важное значение в повышении инвестиционной активности банковской системы имеет создание системы стимулирования и страхования инвестиций. Одним из условий предоставления банками долгосрочных займов на инвестиционные проекты при высоких кредитных и инвестиционных рисках производственной сферы является наличие государственных гарантий. К числу мер, способствующих возрастанию производственных инвестиций коммерческих банков, можно также отнести дифференциацию экономических нормативов в зависимости от доли их инвестиций в реальный сектор экономики и льготное налогообложение.

Пересмотр прежней системы регулирования в соответствии с заявленными приоритетами экономической политики предполагает изменение форм и методов воздействия на банковский сектор, реструктурирование банковской системы с учетом задач реализации инвестиционных функций банков в экономике. Реструктурированная банковская система должна отвечать требованиям высокой надежности, управляемости и инвестиционной направленности, гарантировать необходимый уровень предложения кредитных ресурсов по доступным для производственной сферы процентным ставкам.

Выводы

Российским законодательством, в отличие от зарубежного, не устанавливается понятие инвестиционного банка и соответственно не проводится разграничение банков на коммерческие и инвестиционные (в зарубежной практике инвестиционные банки осуществляют долгосрочные финансовые вложения в промышленность, проводят операции с ценными бумагами, как за свой счет, так и за счет средств клиента). Поэтому российские банки представляют собой универсальные кредитные организации, которым предоставляются возможности самостоятельного выбора приоритетных направлений деятельности.

Однако законодательством установлен строгий контроль и достаточно жесткое регулирование банковской, в том числе, инвестиционной деятельности. Так, Центральным Банком (Банком России) установлены определенные обязательные требования к величине уставного капитала коммерческих банков, к величине собственного капитала, который должен соответствовать нормативу.

Наиболее востребованными формами инвестиционной деятельности современных коммерческих банков в российской банковской практике являются производственные и финансовые инвестиции.

Производственные инвестиции, осуществляемые посредством предоставления инвестиционных кредитов, а также различных способов участия в финансировании инвестиционных проектов, представляют собой форму участия банка в капитальных затратах хозяйствующих субъектов. Вложение средств в инвестиционный проект экономически весьма выгодно для банка – он получает не только прибыль, как при кредитовании, но и возможность участия в управлении предприятием (как создаваемым, так и модернизируемым). Такая возможность появляется у банка вследствие приобретения им права долевой собственности (пакет акций) на имущество предприятия или заключения договора об участии управления, на основании которого, в том числе, осуществляется инвестирование проекта.

Инвестиции в собственную деятельность банка, зависящие от задач, которые банк планирует осуществить, представляется возможным классифицировать по следующим направлениям:

- инвестиции, направленные на развитие банковской материально-технической базы, обучение персонала;

- инвестиции, направленные на расширение услуг и клиентской базы банка (проведение маркетинговых исследований, разработка и внедрение новых банковских продуктов, организация и проведение рекламных кампаний и т.д.);

- инвестиции, направленные на достижение соответствия нормативам, устанавливаемым Центральным Банком РФ к тем или иным видам деятельности.

Эффективность инвестиционных операций коммерческих банков в настоящее время определяется не только грамотно построенной инвестиционной политикой в сфере финансовых инвестиций, но и во многом зависит от внедрения на финансовых рынках новых продуктов и технологических процессов, особенно принимая во внимание тот факт, что инновации на рынке ценных бумаг в последнее время развиваются особенно быстро под воздействием либерализации финансовой сферы и использованием новейших технологий.

Инвестиционная деятельность банка имеет двойственную природу. С позиций экономического субъекта (банка) она рассматривается как деятельность по вложению ресурсов банка на срок в создание или приобретение реальных активов и покупку финансовых активов с целью извлечения прямых и косвенных доходов, осуществляемую по инициативе банка. В макроэкономическом аспекте, связанном с реализацией роли банков как финансовых посредников, инвестиционная деятельность банков понимается как деятельность, направленная на удовлетворение инвестиционных потребностей экономики.

Классификация форм инвестиционной деятельности коммерческих банков может осуществляться по ряду критериев, в частности, по объекту вложений, цели инвестирования, назначению вложений, источникам средств для инвестирования, срокам, рискам и т.д. Специфика банковской деятельности определяет некоторые особенности банковских инвестиций. Для банков как финансово-кредитных институтов более характерными являются не реальные, а финансовые инвестиции. Финансовые инвестиции банков включают вложения в ценные бумаги, инвестиционные кредиты, паи и долевое участие. Особое значение для финансирования инвестиционной деятельности предприятий реального сектора экономики имеют прямые инвестиции банков. Они выступают в форме участия банков в капитальных затратах хозяйствующих субъектов и осуществляются путем предоставления инвестиционных кредитов и различных способов финансирования инвестиционных проектов (проектное финансирование и т.п.).

Инвестиционная политика коммерческих банков связана с формированием системы целевых ориентиров инвестиционной деятельности и выбором наиболее эффективных способов их достижения. Основными элементами инвестиционной политики являются стратегия и тактика управления инвестиционной деятельностью банка. Процесс разработки инвестиционной политики предполагает формулирование стратегических целей, разработку основных направлений инвестиционной политики, определение источников финансирования инвестиций, детализацию инвестиционной стратегии, анализ, оценку и мониторинг разработанной инвестиционной политики, корректировку инвестиционной политики.

Для инвестиционных банков России характерно:

- проведение финансовой аналитики и исследований;

- брокерские услуги;

- маркетмейкеры (то есть фирмы, которые берут на себя все риски приобретения и хранения) для разных видов ценных бумаг;

- услуги по поглощению и слиянию;

- торговля ценными бумагами.

Последнее обозначает, что банк выступает в роли брокера на фондовой бирже. Обеспечивает продажу ценных бумаг размещаемых и продажи их в процессе реструктуризации портфеля ЦБ. Это вид деятельности осваивается первоочередно и является приоритетным для банка.

Литература

1. О банках и банковской деятельности: федеральный закон от 02.12.1990. № 395 – 1-ФЗ электронный ресурс // Консультант Плюс. ВерсияПроф.

2.

3. Абаева Н. П., Хасанова Л. Т. Классификация банковских услуг / Н. П. Абаева, Л. Т. Хасанова // Финансы и кредит, 2012. № 24. С. 3 – 6.

4. Антонов Н. А. Денежное обращение, кредит и банки: Учебник / Н. А. Антонов. – М.: Финстатинформ, 2010. – 259 с.

5. Балабанова И. Т. Банки и банковское дело / И. Т. Балабанова.– СПб: Питер. 2009. – 256 с.

6. Белехова Г.В. Оценка финансовой грамотности населения и пути ее повышения / Г. В. Белехова // Проблемы развития территории. 2012. – № 4. С.96-109.

7. Белоглазова Г. Н. Банковское дело / Г. Н. Белоглазовой. – СПб: Питер. 2009. – 384 с.

8. Бункина М. К. Деньги. Банки. Валюта: Учебное. пособие / М. К. Бункина. – М.: ДИС, 2009. – 256 с.

9. Геронина Н. Р. Финансовая грамотность населения в интересах домашних хозяйств и государства / Н. Н. Геронина //Финансы, деньги, инвестиции. 2011. № 2. С.6-9.

10. Гогохия Д. Ш. Деньги как средство накопления / Д. Ш. Гогохия // Финансы и кредит, 2013. № 2. С. 21 – 23.

11. Жулина Е. Г., Денисов Н. А. Сберегательные предпочтения населения / Е. Г. Жулина, Н. А. Денисова // Вопросы экономики. 2013. № 2. C511-517.

12. Камаев В.Д. Экономическая теория: краткий курс: учебник / В.Д. Камаев, М.З. Ильчиков, Т.А. Борисовская. – М.: КНОРУС, 2010. – 384 с.

13. Кондратьева З. А. Косвенное индивидуальное инвестирование через систему банковских кредитных институтов / З. А. Кондратьева // Финансы и кредит, 2013. № 7. С. 6 – 8.

14. Кристек У. Банковское дело: Учебник / У. Кристек // М.: Финансы, 2010. – 82 с.

15. Лаврушин О. И. Деньги, кредит, банки: Учебник / О. И. Лаврушин // М.: Финансы и статистика, 2010. – 562 с.

16. Мамедов О. Ю.Современная экономика: лекционный курс: Многоуровневое учебное пособие / О. Ю Мамедов.- Ростов н/Д.: Феникс, 2011. – 416 с.

17. Микульская М. П. Повышение эффективности механизма возмещений по вкладам, выплачиваемых Агентством по страхованию вкладов / М. П. Микульская // Финансы и кредит, 2011. – № 31. – С. 8.

18. Миронов С. М. Деньги, кредит, банки: Учебник / С. М. Миронова // М.: Финансы и статистика, 2010. – 364 с.

19. Мюллер Р. Финансы, деньги, кредит: Учебник / Р. Мюллер // М.: Юристъ, 2010. – 341 с.

20. Павлов К. В. Экономическая оценка интенсивного и эффективного использования инвестиций / К. В. Павлов // Национальные интересы: приоритеты и безопасность. 2012. № 14. С. 18.

21. Полякова В. В., Сумбатян С. Л. Место финансов домашних хозяисте в финансовой системе / В. В. Полякова, С. Л. Сумбатян // Вопросы экономики. 2012. №3. С.219-223.

22. Потапова С. М. Уровень конкуренции и формы конкурентной борьбы банков за средства населения / С. М. Потапова // Банковский вестник. 2011. № 3. С. 17 – 25.

23. Рабаданова Д. А. Тенденции развития банковских услуг в регионе / Д. А. Рабаданова // Финансы и кредит, 2011. – № 40. – С. 17.

24. Самир Э. Ш. Инвестиционная деятельность физических лиц / Э. Ш. Самир, О. Н. Пустобаева // Проблемы и перспективы экономики и управления. 2012. № 11. С. 100-103.

25. Ситникова Е. В. Организационные преобразования в процессе предоставления банковских услуг/ Е. В. Ситникова // Финансы и кредит, 2012. – № 20. – С. 32.

26. Соколова О. В. Финансы, деньги, кредит: Учебник / О. В. Соколова О// М.: Юристъ, 2010. – 341 с.

27. Тавасиев А. М. Банковское дело: операции для клиентов: Учебник / А.М.Тавасиев. – М.:Финансы и статистика, 2010.-416 с.

28. Трофимов Д. В. Сущность и содержание управления продажами розничных банковских услуг в современных условиях / Д. В. Трофимов // Финансы и кредит, 2012. – № 43. – С. 15.

29. Шмолль А. Банковское дело: Учебник / А. Шмолль. – М.: Финансы, 2010. – 122 с.