Экономическая добавленная стоимость EVA

Модель экономической добавленной стоимости (EVA)

Одним из критериев успешности управленческой деятельности является достижение как можно большей добавленной стоимости. В структуре методов VBM (Value Based Management) широко используется показатель экономической добавленной стоимости.

Менеджмент, основанный на управлении стоимости, относится к сфере финансового менеджмента и в зависимости от используемых показателей информация по результатам анализа имеет финансовый или управленческий уклон.

Экономическая добавленная стоимость относится к финансовым показателям и является самым известным и распространенным. EVA характеризуется простотой расчета, возможностью определить стоимость компании, позволяя при этом проводить оценку эффективности и предприятия в целом, и его бизнес-направлений.

Экономическая добавленная стоимость, постоянно имея положительную величину, свидетельствует об увеличении стоимости компании и является достаточно наглядным индикатором качества управленческих решений.

Модель экономической добавленной стоимости EVA оценивает доходы (NOPAT) и одновременно учитывает капитал, использованный для получения этих доходов. Вторая из названных составляющих выступает как бы в роли обратной связи, автоматически ограничивая стремление получить прибыль любой ценой

Один из вариантов формулы EVA выглядит следующим образом:

EVA= NORAT – Kw * C

NORAT – чистая операционная прибыль после выплаты налогов

Kw – средневзвешенная стоимость капитала;

C – совокупный использованный капитал.

Показатель NORAT можно найти по формуле:

NORAT = NS – CGR – A – SGAE – IntDebt – T

NS – выручка от реализации

CGR – себестоимость продукции

А – амортизация

SGAE – общие административные расходы

IntDebt – процентные платежи по долгу

Т – налоги

Совокупный использованный капитал рассчитывается по формуле:

С = ОС + ДС + ДЗ + З + Прочие текущие активы

ОС – основные средства

ДС – денежные средства

ДЗ – дебиторская задолженность

З – запасы

Средневзвешенная стоимость каптала рассчитывается по формуле:

Kw = СК * С_СК + ЗК * С_ЗК

СК – доля собственного капитала

С_СК – стоимость собственного капитала

ЗК – доля заемного капитала

С_ЗК – стоимость заемного капитала

Расчет экономической добавленной стоимости (EVA)

Человек может управлять только тем, что может оценить. Концепция добавленной экономической стоимости (economical value added), EVA основана именно на этом. Методика расчета экономической добавленной стоимости сочетает в себе простоту и возможность определения стоимости предприятия. Постоянная положительная величина показателя EVA свидетельствует об увеличении стоимости компании, тогда как отрицательная – о ее снижении.

Возможность расчета EVA как показателя деятельности компании за любой период является его существенным преимуществом в сравнении с традиционными показателями, такими как доход или рентабельность.

Общие исходные данные для проведения расчета EVA – Бухгалтерский Баланс и Отчет о прибылях и убытках за текущий отчетный период (год).

За 2018 год стоимость имущества предприятия возросла на

15017,64/14107*100 %= 106,5%.

Валовая выручка предприятия возросла на

192032/180093*100% = 106,6%

Для расчета показателя EVA примем, что темп роста основных статей Баланса и Отчета о прибылях и убытках составит 6,5% в год и на основании этого рассчитаем прогноз баланса на 5 лет. Данные пассива баланса предприятия и их прогноз на 5 лет сведем в таблицу 1, отчета о финансовых результатах - в таблицу 2.

Таблица 3

Расчет экономической добавленной стоимости (EVA)

Наименование статьи	Конец 2018 г.	Прогноз 2019 г.	Прогноз 2020 г.	Прогноз 2021 г.	Прогноз 2022 г.	Прогноз 2023 г.
Совокупный капитал (СЕ), тыс. руб.	15017,64	15 993,79	17 033,38	18 140,55	19 319,69	20 575,47
Собственный капитал, тыс. руб.	12826,46	13 660,18	14 548,09	15 493,72	16 500,81	17 573,36
Доля собственного капитала (Ws), %	85,41	85,41	85,41	85,41	85,41	85,41
Заемный капитал, тыс. руб.	2191,18	2 333,61	2 485,29	2 646,84	2 818,88	3 002,11
Доля заемного капитала, (Wd) %	14,59	14,59	14,59	14,59	14,59	14,59
Безрисковая процентная ставка (i)	9,50%	9,50%	9,50%	9,50%	9,50%	9,50%
Коэффициент бета (b)	1,15	1,15	1,15	1,15	1,15	1,15
Премии за риск (prem)	5,00%	5,00%	5,00%	5,00%	5,00%	5,00%
Стоимость собственного капитала (Ks)	15,25%	15,25%	15,25%	15,25%	15,25%	15,25%
годовая процентная ставка ( r )	13%	13%	13%	13%	13%	13%
Ставка налога на прибыль (T)	24,00%	24,00%	24,00%	24,00%	24,00%	24,00%
Стоимость заемного капитала (Kd)	9,88%	9,88%	9,88%	9,88%	9,88%	9,88%
Средневзвешенная стоимость капитала (WACC)	14,12%	14,12%	14,12%	14,12%	14,12%	14,12%
Затраты на использованный капитал (Cost of Capital  или CC)	1 811,10	1 928,82	2 054,19	2 187,71	2 329,91	2 481,36
Скорректированная прибыль после уплаты налога на прибыль (NOPAT)	11 955	12 732,08	13 559,66	14 441,04	15 379,71	16 379,39
Экономическая добавленная стоимость (EVA)	10 143,90	10 803,26	11 505,47	12 253,33	13 049,80	13 898,03
Совокупная экономическая добавленная стоимость (EVA) за весь прогнозный период (5 лет)	–	61 509,89

Стоимость собственного капитала рассчитаем по формуле:

Ks = i+ b * prem;

Ks = 9,50 + 1,15*5 = 15,25%.

Стоимость заемного капитала рассчитаем по формуле:

Kd = r(1-T);

Kd = 13 (1 – 0,24) = 9,88%

Средневзвешенную стоимость капитала рассчитаем по формуле:

WACC = (1 – T)* Kd*Wd + Ks*Ws;

WACC = (1 – 0,24) *14,59*9,88 + 85,41*15,25 = 14,12%

Затраты на использованный капитал рассчитаем по формуле:

СС = СЕ * WACC

Показатель EVA – это разница NOPAT и CC. На диаграмме приведена динамика изменения экономической добавленной стоимости (EVA).

Динамика изменения экономической добавленной стоимости (EVA)

Поскольку EVA > 0, то это означает, что за прогнозный период времени с 2019 по 2023 гг. будет наблюдаться рост стоимости предприятия. То есть предприятие эффективно использовало имеющийся в ее распоряжении капитал (как собственный, т.е. средства акционеров, так и заемный, т.е. например кредиты банков). В этом случае капитал предприятия обеспечил норму возврата на вложенный капитал и принес дополнительный доход (добавленную стоимость).

Выводы

С помощью модели экономической добавленной стоимости (EVA) можно выделить основные факторы, влияющие на стоимость компании:

• затраты на собственный и заемный капитал
• доходы, генерируемые существующими активами

При этом доход может выражаться в различных формах: прибыль, денежный поток и т.д.

В рассмотренном примере оценке инвестиционной привлекательности путем расчета показателя EVA значение данного показателя больше 0, и это означает, что за прогнозный период времени будет наблюдаться рост стоимости предприятия, что естественно является привлекательным для инвесторов и сможет обеспечить норму возврата на вложенный капитал и принести дополнительный доход.